华泰 | 宏观:基建与地产相关融资走势分化 - 12月社融数据点评
- 2026-02-10 20:28:49
数据快评：12月新增人民币贷款与新增社融均小幅超市场预期、但同比少增，其中企业和居民贷款融资需求持续分化，主要反映基建相关融资有所加速，而地产需求承压下居民贷款需求持续偏弱。具体看，
12月社融增长总体保持平稳，高基数下同比少增幅度略低于预期。12月新增社融2.21万亿元（彭博一致预期1.9万亿元），高基数下同比少增6,457亿元；社融同比增速较11月的8.5%放缓至8.3%，季调后月环比折年增速亦从11月的8.5%回落至7.5%。
12月企业贷款融资有所加速，可能与新型政策性金融工具和地方债结存限额落地、以及提前下达的2026年政府投资计划有关，亦与近期高频指标显示的基建增长加速一致。12月企业贷款同比多增5,800亿元，企业贷款余额同比增速较11月的8.8%回升至9.1%。
地产需求偏弱下居民贷款需求持续承压。12月居民贷款同比少增4,511亿元，居民贷款余额同比增速从11月的1.1%进一步放缓至0.5%，显示地产市场偏弱拖累居民融资需求。
高基数下政府债净发行同比下降、财政存款增长同比加速形成短期“收缩”效应，但有望在2026年1季度有所缓解。由于2024年同期政府债放量发行，高基数下12月政府债净发行同比大幅少增1.07万亿元，而财政存款余额同比增速从11月的5.7%加速上行至12.6%，显示财政或为2026年经济“开门红”留有一定“储备”（参见《财政能否助力“开门红”？》，2025/12/28）。
12月新增居民中长期贷款余额环比增加100亿元，同比少增2,900亿元，主要反映居民购房需求仍偏弱。
12月新增居民短期贷款余额环比减少1,023亿元，同比多减1,611亿元，可能反映居民收入预期和消费意愿仍偏弱，乘联会数据显示12月全国乘用车零售同比降幅较11月的7%走阔至10%。
12月新增企业中长期贷款3,300亿元，同比多增2900亿元。去年四季度中央下发的地方债务结存限额中有2,000亿元用于支持经济大省项目投资，而5,000亿元新型政策性金融工具也于10月底落地。同时，12月底发改委亦表示已提前下达2,950亿元的“两重”和预算内投资计划，以及总规模超过4,000亿元的重大基建项目，这些都有助于拉动企业中长期融资需求。
12月新增企业短期贷款3,700亿元，同比多增3,900亿元，而新增票据融资3,500亿元，同比少增1,000亿元，反映贷款需求改善下银行通过票据冲量的意愿下降。
12月除对居民、企业、非银金融机构之外的其他贷款余额环比增加294亿元，同比少增844亿元。
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