11个月13次减持!“河南地产教父“胡葆森地板价”甩卖10%股份,中原建业95%市值蒸发藏着什么隐情?
刚熬过600多天停牌的“代建第二股”中原建业（09982.HK），还没等来市场回暖，就被实控人胡葆森的密集减持推上了舆论风口。对于金融从业者而言，这波操作背后，藏着的不只是一家公司的困境，更是整个代建赛道与房企债务链的深层信号。从2025年1月至2026年1月这11个月间，胡葆森通过旗下公司密集减持13次，合计减持超9700万股，占公司总股本的2.51%，套现超1000万港元。而到了2026年1月下旬，他再度出手，以3981.59万港元的“地板价”一次性转让10%股份，叠加此前减持，累计持仓从47.64%骤降至35.13%，减持动作密集且坚决。这两波减持叠加后，胡葆森持股比例从47.64%骤降至35.13%，套现总额超5000万港元。可问题在于，转让价仅0.103港元/股，近乎“地板价”甩卖——曾经市值巅峰超85亿港元的中原建业，如今总市值只剩4.29亿港元，95%市值蒸发殆尽。这到底是实控人主动套现离场，还是被动偿债的无奈之举？背后隐情值得所有金融人深究。
减持迷局：13次密集抛售，主动还是被动？
要判断这13次减持是主动还是被动，两组核心数据足以说明问题：此次转让的3.87亿股，单价锁定0.103港元/股，和1月27日0.111港元/股的收盘价基本持平，完全是贴着底部抛售。而此前13次减持的平均价也仅0.105港元左右，全程无任何“高位套现”的痕迹，反而透着一股急于变现的紧迫感。更关键的是，胡葆森早有“被动减持”的前科。2024年3月，其旗下公司因拖欠证券公司欠款，被迫出售3.96亿股抵押股份（占当时总股本10.2%），且这笔交易还发生在业绩刊发前的禁售期内，足以见得当时资金链紧张到了何种程度。中国企业资本联盟副理事长柏文喜直言，这13次密集减持大概率还是被动的。“要是主动减持，等于直接给市场泼冷水，本来股价就跌得只剩零头，这么做只会彻底击垮信心。”核心矛盾直指“建业系”的资金链困局。自2023年建业地产爆雷后，债务危机就像多米诺骨牌般蔓延，如今已穿透企业层面，波及实控人个人资产。柏文喜一针见血地指出，这是典型的“企业债务个人化”案例，70岁的胡葆森只能通过变卖资产为母公司“输血”，勉强维持整个建业集团的存续。光环褪色：从净利率59%到行业第28位，错在哪？
中原建业曾是建业集团最亮眼的“现金牛”，更是代建赛道的标杆企业。2021年上市时，它作为国内第二家代建上市公司，凭借2019年12.2%的市场份额稳居行业第二，仅次于绿城管理。业绩端更是惊艳，2021年以13.01亿元营收，创下7.7亿元归母净利润，59.2%的净利率不仅远超同行房企，甚至碾压多数金融细分领域的盈利水平。但行业调整期的浪潮下，这家明星企业只用4年就从云端跌入泥潭，颓势肉眼可见：业绩持续缩水，盈利能力大幅下滑。营收从2021年的13.01亿元暴跌至2024年的2.52亿元，归母净利润从7.7亿元缩水至0.65亿元，净利率直接腰斩至25.8%。进入2025年上半年，颓势仍未逆转，净利润同比再降20.2%，盈利韧性彻底丧失。行业地位更是一落千丈，彻底退出头部梯队。中指院2025年代建企业新签规模榜单中，中原建业直接跌至第28位，而在此之前，它常年稳居行业前三。这种断崖式下滑，根源并非行业萎缩，而是自身“困守河南”的战略失误。早在2018年，建业就定下“走出去”的战略，胡葆森更是提出“以郑州为原点、300公里为半径”的外拓计划，将中原建业定为轻资产扩张的核心抓手。但实际推进却“雷声大雨点小”，省外业务始终打不开局面。2025年上半年，省外业务仅贡献0.12亿元营收，占比8.5%，还较去年同期下降5.7个百分点；新增省外项目仅2个，合约建面15万平方米，连省内业务的零头都不及，区域依赖症严重到无可挽回。反观2025年建筑行业格局，早已进入“存量提质”的新阶段。尽管中西部基建发力，但地产相关业务持续承压，头部企业纷纷向城市更新、绿色建筑、保障性住房等新赛道转型。中原建业既未抓住新赛道机遇，又没能打破区域壁垒，业绩下滑与地位衰退已成必然。合规隐忧：减持未及时披露，涉嫌违规？
比起减持本身，中原建业的信息披露问题更值得金融从业者警惕——这直接关系到投资决策的信息对称性与合规风险。上海海明伦律师事务所合伙人王智斌明确表示，根据港交所规则，控股股东不管是主动还是被动减持，只要持股变动达到1%的整数倍，就必须在3个营业日内披露，被动减持也没有豁免权。胡葆森13次减持合计占比达2.51%，早已突破港交所1%的披露红线，但中原建业始终未及时公告，直到此次10%股份转让才一并披露。从合规层面看，这已涉嫌违规；即便最终认定无主观恶意，这种操作也严重加剧了市场对公司的信任危机，进一步拉低估值。要知道，中原建业刚结束600多天的停牌，此前停牌的核心症结就是7.5亿元贷款资料无法核实，内控存在重大缺陷。尽管复牌时宣称贷款本金已全部收回，且承诺不再开展此类高风险业务，但此次信息披露不及时，再次暴露内控漏洞，让投资者对公司治理能力打上大大的问号。行业启示：代建赛道还是香饽饽吗？
中原建业的困境，绝非个例，而是整个代建赛道的真实写照。曾经因“轻资产、低负债、高盈利”，代建被视为房企转型的黄金赛道，吸引大批企业涌入；但随着参与者增多、行业竞争加剧，赛道红利已逐步消退，分化格局愈发明显。2025年以来，建筑行业的竞争逻辑已彻底改写，不再是“大鱼吃小鱼”，而是“新鱼吃旧鱼”——数字化能力不足、赛道布局单一的企业，正在加速被淘汰。对代建企业而言，单纯依赖传统地产项目已难以为继，向城市更新、保障性住房、绿色建筑等政策支持领域延伸，才是破局关键。这也给金融从业者和投资者提了个醒：布局代建企业，不能只看短期业绩，更要聚焦三大核心指标：一是区域布局是否均衡，能否摆脱单一市场波动影响；二是内控与合规能力，信息披露是否及时规范，这是企业稳健经营的底线；三是实控人稳定性，频繁减持尤其是被动减持，往往是企业资金链承压的强烈信号，需果断规避风险。回到中原建业本身，胡葆森的减持动作尚未停歇，建业集团的债务压力也未完全缓解。这家曾经的“代建第二股”，能否在行业重构中守住基本盘？70岁的胡葆森，又能否力挽狂澜保住自己一手打造的建业帝国？欢迎各位金融同仁在评论区分享观点，共同探讨代建赛道的未来机遇与风险。
