> 每天亏损2.25亿元，全年亏损额比公司总市值还多出238亿，这些冰冷的数字背后，是一家曾经的地产标杆企业与其所代表的时代进行的最惨烈告别。
万科在1月30日发布的业绩预告显示，预计2025年净亏损高达820亿元，不仅较2024年494.78亿元的亏损大幅扩大，更刷新A股上市公司年度亏损纪录。
这一数字甚至超过了公司当前582亿元的总市值。如果按照一年365天计算，万科平均每天亏损约2.25亿元。
01 震撼数据：历史级亏损背后的行业变局
820亿元的亏损规模，足以在A股历史上留下深刻的印记。这一数字超过了海航控股2020年的640亿元亏损，成为新的“亏损王”。更令人震惊的是，万科连续两年累计亏损已达1314.8亿元。
这一数字背后是**房地产行业根本性的变化**：全国住宅新开工面积较峰值下降74%，回归2004年水平，房价普遍经历30%-50%调整。
这种系统性风险暴露了几乎所有房企的脆弱性，但有消息指出，万科在行业高点时曾对房地产周期出现“战略误判”，高价获取大量土地。
而如今，那些高价获取的土地项目在销售时面临严重的价格倒挂，成为亏损的主要来源。
02 官方解释与深层矛盾：表面原因下的战略困境
万科的公告将亏损归因于四个核心因素：开发项目结算下降、计提减值、经营性业务亏损以及资产折价处置。
这些解释虽然客观，却掩盖了更根本的问题。
| 万科官方解释的表层原因 | 背后反映的深层矛盾 |
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| 开发项目结算规模下降，毛利率低位 | 战略误判：行业高点高价拿地，与市场周期严重错配 |
| 新增计提信用减值和资产减值 | 风险敞口扩大：旧模式积累的风险在行业下行期全面暴露 |
| 经营性业务整体亏损 | 多元化困局：新业务尚未形成足够支撑，反而成为拖累 |
| 资产交易价格低于账面值 | 流动性危机：为回笼现金被迫折价处置资产 |
这种“言行不一”的现象在万科近年来的发展中尤为突出。2018年，时任董事会主席郁亮曾在内部高呼“活下去”；但随后的2019年至2021年，万科却连续三年拿地规模超过千亿元，居行业前三。
一位业内观察人士对此评价：“这几乎是一次‘全面清盘’式的业绩预告。过去错误的代价正在集中兑现，隐藏的风险已无法掩盖。”
03 成也萧何，败也萧何：规模惯性与转型困境
万科的成功很大程度上归功于其高周转、大规模扩张的模式，这种模式在房地产黄金时代创造了奇迹。然而，当行业底层逻辑发生变化时，昔日的优势却变成了沉重的包袱。
“规模是万科这艘巨轮的惯性，也是资本市场对其的要求，即便是船长，也难以瞬间掉头。”这种路径依赖在组织内部形成了强大的惯性，即便高层意识到风险，也难以在短期内改变航向。
与此同时，万科大力发展的商业、物流、长租公寓等经营性业务，扣除折旧摊销后也陷入整体亏损。被寄予厚望的多元化转型不仅未成功，反而在当下成了拖累。
04 买单者与自救努力：深铁输血与万科保交付
面对如此巨额的亏损，谁将为此买单？首当其冲的是大股东深圳地铁集团，截至2025年三季度末已累计向万科提供超过300亿元的股东借款。
但专家直言，深铁的支持已远超一般股东义务，更多是战略绑定下的无奈之举。
更为庞大的买单群体是万科的49万散户股东。万科股价连续六年下跌，最高跌幅达84.84%，这些投资者不仅承受了巨大的市值损失，更面临着不确定的未来。
万科自身也在展开自救。2025年全年，万科保质交付房屋11.7万套，其中1.6万套实现提前30天交付。
同时，公司通过降本增效实现开发业务管理费用连续两年下降。这些举措虽无法扭转亏损局面，但至少守住了企业的信誉底线。
05 行业分水岭与未来展望：从土地储备到经营现金流
万科的巨亏事件已成为房地产行业的重要分水岭。南开金融发展学院院长田利辉分析指出，作为行业标杆的万科陷入巨亏困境，为行业划下分水岭：
估值逻辑从“看土地储备”转向“看经营现金流”，发展模式从“规模杠杆”转向“聚焦协同”，风险控制从“依赖政策”转向“构建韧性”**。
上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，该事件有深刻教训意义，反映出房企仍存风险，2026年防范化解风险的工作需持续推进。
但他同时指出，万科巨额预亏只是单一企业现象，应与行业健康发展大趋势区分，目前房企债务化解成效显著，行业风险已明显收敛。
对于万科自身而言，真正的考验才刚刚开始。2026年一季度前，万科共有3笔境内债到期或行权，余额共计68亿元。
截至2025年三季度末，万科短期借款及一年内到期非流动负债合计达1514亿元，而现金及现金等价物仅603.88亿元，资金缺口超过900亿元。
宝馨科技（002514）因跨界光伏“豪赌”而陷入困境**，与万科的案例形成了一种微妙的反差：两者都因战略选择面临危机，但前者更多是追逐热点的投机行为，后者则是在行业转折点上的路径依赖。
两个案例共同指向一个残酷的商业现实：当企业的核心能力与市场环境错配，再辉煌的过往也可能成为未来最沉重的负担。** 市场中流传的“万科式困境”已成为一个警示符号。
