【朝闻国盛0428】二手房成交保持高位——基本面高频数据跟踪

【银行】2025年报综述：营收利润环比均改善——20260427

【医药生物】ASCO 2026：临床数据密集披露，关注中国创新药全球竞争力——20260427 

【中小盘】新质策略系列：氦气价格大涨，国产替代迎机遇——20260427 

【传媒】传媒互联网周观察（260420-260424）——20260427 

【通信】东田微（301183.SZ）-业绩符合预期，隔离器+滤光片打开成长空间——20260427 

【食品饮料】海天味业（603288.SH）-Q1开门红定调，龙头稳健增长——20260427 

【纺织服饰】富安娜（002327.SZ）-2026Q1业绩表现优异，期待2026年业绩反弹——20260427 

【计算机】新大陆（000997.SZ）-营收持续高增、成本短期承压，AI支付与跨境布局开启新成长——20260427

【家用电器】科沃斯（603486.SH）-国内外收入持续增长，25年盈利水平修复明显——20260427 

【煤炭】中国神华（601088.SH）-3月煤价转增+资产注入落地预期，Q2业绩值得期待——20260427 

【煤炭】华阳股份（600348.SH）-煤炭量增降本关注成长性，钠电、碳纤维业务或存惊喜——20260427 

【煤炭】潞安环能（601699.SH）-价格上行业绩修复，焦煤弹性标的——20260427 

【电力】皖能电力（000543.SZ）-成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50%——20260427 

【家用电器】德昌股份（605555.SH）-小家电与汽车电机增势良好，盈利水平短期仍承压——20260427 

【家用电器】惠而浦（600983.SH）-汇率波动短期影响费率，静待未来订单释放——20260427 

【汽车】精锻科技（300258.SZ）-新能源与全球化双轮驱动，机器人前瞻布局构筑新增长极——20260427

※【固定收益】二手房成交保持高位——基本面高频数据跟踪

对外发布时间: 2026年04月27日

本次基本面高频数据更新时间为2026年4月20日-2026年4月26日：

本期国盛基本面高频指数为130.8点（前值为130.7点），当周同比增加5.5点。利率债多空信号因子为2.6%（前值为2.7%）。

生产方面，工业生产高频指数为129.1，前值为129.0，当周同比增加4.1点（前值为增加4.1点），同比增幅不变。

总需求方面，商品房销售高频指数为38.8，前值为38.9，当周同比下降6.6点（前值为下降6.7点）。

物价方面，CPI月环比预测为0.5%（前值0.5%）；PPI月环比预测为0.6%（前值为0.8%）。

库存高频指数为166.3，前值为166.1，当周同比增加6.9点（前值为增加6.9点），同比增幅不变。

交运高频指数为139.8，前值为139.5，当周同比增加13.3点（前值为增加13.2点），同比增幅扩大。

融资高频指数为257.1，前值为256.4，当周同比增加32.2点（前值为增加32.1点），同比增幅扩大。

风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

李美雍   分析师   S0680525070011   limeiyong@gszq.com

※【银行】2025年报综述：营收利润环比均改善

对外发布时间: 2026年04月27日

一、业绩增速提升，规模扩张起支撑作用。

2025年已披露年报的上市银行整体营收同比增长1.4%，增速较3Q25末提升0.6pct。2025年已披露年报的上市银行归母净利润同比增长1.6%，较3Q25末提升0.3pct。各类型银行表现则延续分化态势，其中已披露年报的国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增长1.7%、下降0.1%、增长8.2%、增长4.7%，城农商行继续保持高速增长。业务方面，净利息收入和非息收入在各类银行间表现则有所分化，城商行净利息收入业务表现亮眼，国有大行、股份制行在净手续费及佣金收入上表现较好，净其他非息收入方面国有大行表现最佳。业绩归因来看，规模扩张支撑业绩增长，息差拖累程度略有下降。

二、规模扩张速度趋缓，负债成本持续优化。

信贷投放方面，2025年上市银行贷款总额同比增长6.9%，增速较9月末下降0.4pct。新增量来看，2025年上市银行新增贷款11.1万亿元，其中对公贷款、零售贷款、票据贴现分别贡献新增量的81.59%、6.34%、12.08%，对公持续发力带动信贷增长。对公新增量主要由基建类和制造业贡献，而零售新增量整体需求疲软。吸收存款方面，2025年上市银行存款总额同比增长7.31%，增速较9月末下降0.25pct，较上年末提升2.38pct。2025年末上市银行定期存款占比60.26%，同比2024年末上升1.02pct，环比1H25末上升0.02pct。净息差方面，2025年末上市银行净息差（测算值）环比3Q25末微降1bp至1.32%，净息差降幅整体趋于平稳。展望后续，资产端受有效信贷需求不足影响，新发放贷款定价仍有下行空间，但随着行业反内卷持续发力，预计降幅边际收窄，贷款利率维持低位运行。而负债端来看2026年部分定期存款逐步到期重定价，预计后续负债端有一定的改善空间，同业存款自律的加强也进一步缓解银行负债端压力，预计银行净息差下行趋势放缓，今年内有望企稳。

三、中收增速回升，其他非息分化。

2025年上市银行净手续费及佣金收入同比上涨5.7%，受资本市场回暖影响，银行代理业务增速较高，大财富管理业务企稳回升，中收收入持续回暖。2025年债市整体震荡运行，上市银行净其他非息收入同比增长8.5%，增速较24年末下降17.37%，2025年末国有行、股份行、城商行、农商行净其他非息收入分别同比+24.19%、-11.71%、-14.95%、-12.19%，国有大行浮盈兑现力度较大。

四、资产质量整体保持稳定。

2025年末样本上市银行不良率环比3Q25末下降1bp至1.24%，整体资产质量保持稳定。国有行、股份行不良率分别环比3Q25末下降0.6bp、0.3bp至1.26%、1.19%，部分城农商行不良率稳中有所回落。对公资产质量改善明显而零售持续承压，2025年末17家上市银行对公不良率较年初下降17bp至1.11%，但零售不良率较年初提升27bp至1.73%。从前瞻性指标来看，2025年末上市银行关注率为1.71%，逾期率1.37%，均较年初持平，整体稳定。 2025年末样本上市银行拨备覆盖率环比3Q25末下降3.64pct至245.34%。

风险提示：

1）经济增长恢复不及预期；

2）居民信贷需求持续低迷；

3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。

刘斐然   分析师   S0680526010002   liufeiran@gszq.com

朱广越   分析师   S0680525070002   zhuguangyue@gszq.com

※【医药生物】ASCO 2026：临床数据密集披露，关注中国创新药全球竞争力

对外发布时间: 2026年04月27日

ASCO大会：全球肿瘤临床研究风向标，聚焦临床转化与治疗实践： 美国临床肿瘤学会年会（ASCO Annual Meeting）是全球肿瘤领域最重要的学术会议之一，ASCO官方将其定位为“汇聚突破性科学、创新与交流，共同塑造癌症治疗未来”的平台。2026年ASCO年会将于5月29日至6月2日在美国芝加哥举行，会议主题为“The Science and Practice of Translation: Improving Cancer Outcomes Worldwide”，强调从科学发现到临床实践的转化，并推动全球癌症患者结局改善。根据ASCO官方项目介绍，本届大会将设置超过200场会议，覆盖多瘤种、多学科及多类型临床研究内容。我们认为，ASCO作为肿瘤临床研究的重要展示窗口，其披露内容对判断创新药疗效、安全性、注册路径和潜在商业化价值具有重要参考意义；本篇专题周报将重点梳理国内上市公司在ASCO 2026披露的摘要及项目，关注其适应症布局、技术路线、临床阶段和关键数据读出。

建议关注

1) IO/肿瘤：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰生物、石药集团、百济神州、中国生物制药、基石药业、映恩生物、亚盛医药、复宏汉霖、劲方医药、乐普生物、君实生物、荣昌生物

2) 平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀

3) 小核酸：瑞博生物、前沿生物

4) CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联

5) AI制药：英矽智能、晶泰控股、维亚生物

风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

张雪   分析师   S0680526020006   zhangxue1@gszq.com

李慧瑶   分析师   S0680526020005   lihuiyao@gszq.com

※【中小盘】新质策略系列：氦气价格大涨，国产替代迎机遇

对外发布时间: 2026年04月27日

氦气：不可替代的战略性稀有气体，国家资源安全核心抓手

氦气是我国国家安全、高新技术、民生健康等关键领域不可替代的战略性稀有气体，凭借不易液化、稳定性好、扩散性强、溶解度低等独有理化特性，被誉为“气体芯片”“气体黄金”。全球已探明的可采氦气资源多赋存于天然气藏，主流提氦工艺分为富氦天然气提氦、BOG提氦等。根据美国地质调查局，全球氦气资源总量约519亿立方米，我国仅约11亿立方米，全球占比2.12%，属于“贫氦”国家。资源短板导致我国氦气供给高度依赖进口，据隆众资讯统计，2025年我国氦气进口量4913吨，对外依存度高达84.44%。扩大国产化规模、突破核心提氦技术、构建自主可控供应链，是保障我国资源安全与经济高质量发展的重要战略命题。

投资建议：全球氦气供需格局逆转，价格进入上行通道。建议围绕“国产替代+涨价弹性”双主线布局，重点配置具备自主提氦产能、气源保障能力、核心技术壁垒及下游优质客户资源的标的。

1.九丰能源：国产提氦龙头及航空航天特气核心供应商，氦气为特种气体业务核心资源。公司拥有稀缺的国产氦气生产供应能力，积极构建液氦槽罐等资产及液氦资源，打造“自产气氦+进口液氦”双资源池。2025年泸州100万方/年精氦项目投产后，公司氦气总产能达150万方/年，高纯氦产销量同比增超60%。公司已形成多发射场网络化服务格局，累计9次保障长征系列火箭发射，海南、酒泉等核心发射场特燃特气项目稳步推进，客户壁垒深厚，是氦气涨价周期下兼具弹性与确定性的核心受益标的。

2.金宏气体：国内特种气体与大宗气体核心供应商，连续多年位居中国工业气体工业协会民营气体行业企业销售额榜首，具备6N高纯氦气产销能力。公司推进新疆提氦项目，投建气氦、液氦提取纯化装置，加速本土产能落地；携手高速飞车山西省实验室、北京京能普华等机构攻关氦能源技术，打通海外采购、本土布局、研发全产业链。公司氦气产品已实现全场景、多层次覆盖，稳定供应数十家半导体客户，并深度拓展至医疗健康、高端工业等多元领域，2025年销售额超1.5亿元，在氦气涨价周期下兼具资源弹性与成长确定性。

3.华特气体：国内半导体特气龙头及特种气体国产化先行者，可提供高纯氦、超高纯氦及氦混配气等多品类产品。公司氦气主源为俄罗斯天然气工业，与国际供应商签订长协锁定量价，构建“进口+国产化”双引擎格局，辅以长期+弹性协议筑牢气源保障；2025年高纯/超高纯氦为销量主力，氦气收入占营收约12%，同比增长约15%；产品获ASML认证，已进入国内外头部半导体企业供应链，优质客户储备充足，盈利具备强稳定性。

4.广钢气体：国内最大内资氦气供应商，是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业，2025年2月与卡塔尔签订20年供气长协，采购量逐步爬坡至年约1亿标准立方英尺；累计部署近百台液氦冷箱，具备全球化氦气资源调配能力；掌握超高纯氦气纯化核心技术，可将5N级氦气提纯至9N级，供应电路制造等行业ppb级超纯氦气；已在上海、武汉、广州建成零损耗氦气绿色工厂，业务范围辐射全国，是本轮涨价周期下兼具供应链壁垒与业绩确定性的标的。

风险提示：海外气源供给波动，国内提氦项目投产与技术研发不及预期，氦气价格大幅波动，下游行业需求不及预期，海外长协气源履约不及预期。

花小伟   分析师   S0680526020001   huaxiaowei@gszq.com

※【传媒】传媒互联网周观察（260420-260424）

对外发布时间: 2026年04月27日

上周行情复盘

跑输大盘，成交额持续增长。上周（4月20日-4月24日）传媒（申万）指数下跌2.7%，跑输上证指数3.4%，成交额3,081亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.4%，环比提升。

子版块&个股：除出版上涨0.01%外，其余子版块收跌。旗天科技周涨幅24%领涨；欢瑞世纪周跌幅18%领跌。

归因分析：上周传媒指数下跌2.7%，主要受游戏板块影响。展望后续，年报季报期将于本周落地，看好5月产业、公司边际变化带来的锐度行情和PE修复行情。

周观点

AI：AI：Deepseek-V4、GPT-5.5、混元Hy3 preview发布，看好Agent在各领域持续落地。上周，深度求索发布Deepseek-V4预览版，支持1M超长上下文、降低显存开销、并深化适配国产算力。看好AI模型、AI Agent在各领域落地。建议关注：① Deepseek链：浙数文化、每日互动；② AI投研：博瑞传播、中信出版；③ AI大模型：腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维等；④ AI多模态：奥飞娱乐、上海电影、掌阅科技、浙数文化、博纳影业、中文在线、昆仑万维、荣信文化、阅文集团；⑤ AI广告：蓝色光标、易点天下、汇量科技、引力传媒、利欧股份、天龙集团、省广集团等；⑥ AI电商：建议关注值得买、青木股份、壹网壹创、光云科技等。

游戏：完美世界《异环》后续有海外和浔卡池流水端催化，利润率在PC占比较高情况下有望超预期，当前位置无需悲观；此外，关注SLG厂商边际变化，建议关注三七互娱、神州泰岳等。

IP：大麦娱乐-阿里鱼旗下Chiikawa杭州官方旗舰店于4月26日开业，泡泡玛特推出拼搭积木新品以及Aspea联名产品。AI驱动IP开发与转化效率提升，长期赋能IP产业长生命周期。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。

港股：看好反弹修复。

重点提示：① 腾讯控股：1）上周混元Hy3 preview已发布，后续旗舰版值得期待，有望冲击国内1.5梯队，重点强化Coding和Agent能力；2）微信Agent推进中，有望年内上线。模型能力提升+AI赋能微信生态，有望让市场对公司AI业务的展望转向正面（从看EPS损失，到看EPS空间），带动PE提升。②阿里巴巴：全栈AI叙事强化的进攻弹性。1）AI 组织优化带来模型/产品侧加速，3 月 ATH 成立后陆续发布 Happy Horse、Happy Oyster 等模型；2） 淘闪：降亏减补+持续改善UE，进展目标好于预期。

锐度方向：哔哩哔哩、心动公司、汇量科技、百奥家庭互动

风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。

刘文轩   分析师   S0680526020003   liuwenxuan@gszq.com

赵海楠   分析师   S0680526020002   zhaohainan@gszq.com

※【通信】东田微（301183.SZ）-业绩符合预期，隔离器+滤光片打开成长空间

对外发布时间: 2026年04月27日

事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入8.8亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润1亿元，同比增长80.2%。2026Q1实现营业收入2.1亿元，同比增长32.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长39.6%，环比增长36.5%。

Q1业绩利润同比增长，利润率环比修复。公司26Q1营收利润同比增长，且利润增幅显著跑赢营收增幅，26Q1实现毛利率25.7%，环比+6.37pct，净利率13.6%，同比+0.73pct，环比+5.06pct。公司毛利率净利率环比修复显著，我们认为公司已逐步消化前期产能扩张与良率爬坡对利润率的影响，随着产能利用率的提升整体盈利能力实现跃升。

卡位核心光学赛道，光隔离器景气高企。光隔离器是800G/1.6T高速光模块、尤其是硅光方案的必需组件，随着硅光/1.6T光模块放量，其上游核心组件法拉第旋光片全球供应持续吃紧。公司前瞻布局隔离器赛道，其渠道和卡位优势突出，已完成光隔离器产品线的全面搭建并批量出货，正持续积极扩充产能提升交付能力，将充分受益于旺盛需求和上游紧缺带来的量价齐升。

滤光片产品放量打开新增量空间。滤光片是波分复用技术的核心元件，一个800G FR8光模块的收发端合计需配置16个滤光片，1.6T模块需求量将进一步翻倍。高端滤光片制造需上百层薄膜沉积，镀膜精度要求极高，公司依托光学镀膜技术起家，在WDM 滤光片领域具有技术优势，其高速光模块用滤光片也逐渐进入放量期，为公司业绩打开新增量空间。

投资建议： 公司卡位核心稀缺光学赛道光隔离器和滤光片，并积极进行产能的扩张，业绩进入持续放量期，我们预计公司2026-2028年营业收入为14/20/25亿元，归母净利润为2.3/3.5/4.7亿元，对应PE分别为66/43/32倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧； AI发展不及预期风险；供应链风险。

宋嘉吉   分析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黄瀚   分析师   S0680519050002   huanghan@gszq.com

※【食品饮料】海天味业（603288.SH）-Q1开门红定调，龙头稳健增长

对外发布时间: 2026年04月27日

事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入90.29亿元，同比+8.57%；实现归母净利润24.44亿元，同比+10.97%；实现扣非归母净利润23.47亿元，同比+9.34%。

投资建议：餐饮催化，业绩稳健。短期来看，餐饮复苏主线催化，员工持股加持，增长潜能有望充分激发；中长期来看，酱油等各调味品子赛道格局分散，集中度有望进一步提升，龙头有望率先受益。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+11.9%/+11.6%/+11.4%至78.8/87.9/97.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。

李梓语   分析师   S0680524120001   liziyu1@gszq.com

黄越   分析师   S0680525050002   huangyue1@gszq.com

※【纺织服饰】富安娜（002327.SZ）-2026Q1业绩表现优异，期待2026年业绩反弹

对外发布时间: 2026年04月27日

2025全年公司营收下降14.16%，归母净利润下降37.95%。公司发布2025年年度报告，营收同比下降14.16%至25.85亿元，毛利率同比-2.85pcts至53.20%，销售费用率同比+4.77pcts至32.40%，管理费用率同比-0.17pcts至3.36%，由于收入端承压且销售费用支出相对刚性，归母净利率同比-4.99pcts至13.02%，归母净利润同比下降37.95%至3.36亿元。公司派发年末股息每10股现金红利3.85元，全年派息比率达到95.42%，以4月27日计算股息率为5%。

展望 2026年，我们预计公司归母净利润同比增长17%。2026Q1公司业务表现优异，当前公司抓住电商渠道推进大单品策略销售，提升销售效率，同时我们预计线下渠道调整逐步接近尾声，2026年有望触底反弹，当前我们预计公司2026年营收同比增长15.6%至29.89亿元，归母净利润同比增长16.9%至3.93亿元。

盈利预测和投资建议：公司为国内家纺行业龙头，当前我们预计公司 2026-2028年归母净利润为3.93/4.36/4.80亿元，现价对应 2026年 PE 为 16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：大单品战略失效风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。

杨莹   分析师   S0680520070003   yangying1@gszq.com

侯子夜   分析师   S0680523080004   houziye@gszq.com

王佳伟   分析师   S0680524060004   wangjiawei@gszq.com

※【计算机】新大陆（000997.SZ）-营收持续高增、成本短期承压，AI支付与跨境布局开启新成长

对外发布时间: 2026年04月27日

事件：公司发布2025年年报，营业总收入87.58亿元，同比增长13.08%，归母净利润10.11亿元，同比增长0.14%，扣非归母净利润10.49亿元，同比增长6.19%。

2025全年及2026Q1经营稳健，海外业务拓展持续加大。盈利水平主要受上游原材料短期压力所致。多条新增长曲线深度布局开启新增长。

投资建议：公司的支付终端与商户服务主业地位稳固，海外市场持续拓展，并前瞻布局跨境支付及AI融合创新，预计2026-2028年营业收入分别为109.90/130.39/149.96亿元，归母净利润分别为11.24/13.46/16.31亿元。维持“买入”评级。

风险提示：原材料上涨风险；海外业务拓展不及预期；宏观需求不及预期。

杨然   分析师   S0680518050002   yangran@gszq.com

※【家用电器】科沃斯（603486.SH）-国内外收入持续增长，25年盈利水平修复明显

对外发布时间: 2026年04月27日

2025年营收190.4亿元，同比+15.1%；归母净利润17.6亿元，同比+118.1%。26Q1实现营业收入49.0亿元，同比+27.1%；实现归母净利润4.0亿元，同比-14.7%。服务机器人规模快速提升，国内外持续稳步增长。 25年公司盈利水平修复明显，26Q1受汇率波动等影响净利率短期下滑。盈利预测与投资建议：我们考虑到公司2025年盈利水平有所提升，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.9/24.4/28.2亿元，同比+18.7%/+16.8%/+15.7%，维持“增持”评级。

风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。

徐程颖   分析师   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

鲍秋宇   分析师   S0680524080003   baoqiuyu@gszq.com

※【煤炭】中国神华（601088.SH）-3月煤价转增+资产注入落地预期，Q2业绩值得期待

对外发布时间: 2026年04月27日

1）公司发布2026年一季报业绩公告。2026Q1营业收入703.97亿元，同比+1.17%，环比-13.90%；归母净利润106.67亿元，同比-10.73%，环比-22.69%；扣非归母净利润107.12亿元，同比-8.48%，环比+8.37%。

2）煤炭业务：煤价3月转增+资产注入落地预期，Q2业绩有望同环比转增

26Q1原煤产量0.81亿吨，同比-2.4%；销量1.03亿吨，同比+3.9%。其中自产煤0.78亿吨（同比-0.6%）、贸易煤0.25亿吨（同比+21.2%）。

26Q1吨煤综合售价487元/吨，同比-3.8%，环比-1.1%，自产煤469元/吨（同比-3.2%，环比-2.0%）、外购煤543元/吨（同比-7.4%，环比-12.2%）。

26Q1自产煤单位成本168元/吨，同比-14.2%，环比-13.3%，分拆来看，除折旧及摊销外其余成本均出现明显同比降幅，26年自产煤成本指引为同比增长4%左右。

年后煤价逐月上涨，秦港5500大卡动力煤价格已在3月实现同比转增，Q2业绩有望实现同环比转增。同时资产注入预计在26年上半年完成并表，也会进一步增厚Q2业绩。

3）电力业务：Q1量增降本，盈利同比改善

26Q1发电量559.4亿千瓦时，同比+10.9%，售电量526.9亿千瓦时，同比+11.0%。

26Q1上网电价373元/兆瓦时，同比-3.4%，环比-4.3%；单位发电成本338元/兆瓦时，同比-4.4%，环比-3.0%；单位毛利35元/兆瓦时，同比+8.4%，环比-15.5%。

4）盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02亿元，对应PE分别为14.3X/13.0X/11.9X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期；整合收购不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【煤炭】华阳股份（600348.SH）-煤炭量增降本关注成长性，钠电、碳纤维业务或存惊喜

对外发布时间: 2026年04月27日

公司发布2025年年报及2026年一季报，受煤价下行影响，2025年营收214.44亿元、归母净利润17.03亿元，同比分别下滑14.43%、23.45%；2026年一季度营收、利润延续同比下滑态势。煤炭主业经营稳健，公司依托产销增长实现以量补价，叠加高效成本管控，吨煤成本大幅下降，持续落地降本增效。同时公司产能扩张路径清晰，七元矿已投产，泊里矿、于家庄矿有序推进，后续产量有望持续爬坡。新材料业务实现突破，钠离子电池业务达成盈亏平衡、商业化提速，高性能碳纤维产线落地，打破海外技术垄断，构筑全新成长曲线。公司维持高分红政策，股东回报稳定。

受益于新矿井产能释放与煤价修复，上调盈利预期，预计2026-2028年归母净利润24、27、28亿元。

风险提示：煤价大幅下跌、在建矿井投产不及预期、钠电池项目进展不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【煤炭】潞安环能（601699.SH）-价格上行业绩修复，焦煤弹性标的

对外发布时间: 2026年04月27日

公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年受煤价下行影响，营收278.20亿元、归母净利润11.15亿元，同比分别下滑22.40%、54.47%；2026年一季度产销回暖、煤价企稳，营收、归母净利润同比分别增长4.24%、9.40%，业绩实现修复。公司作为喷吹煤龙头，产品品质优异、竞争力较强，持续优化产品结构对冲周期波动。公司成本管控成效显著，2025年吨煤成本明显下降。2026年4月长治喷吹煤价格持续走高，有望驱动二季度业绩继续改善。资源端，公司资源接续取得突破，资源储备充足，在建矿井稳步推进，保障远期产能释放。同时公司维持高分红，2025年股利支付率达50.16%，股东回报稳定。

受益于产销修复与煤价上行，上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润39、42、45亿元。

风险提示：煤价大幅下跌，公司产销量不及预期，在建项目不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【电力】皖能电力（000543.SZ）-成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50%

对外发布时间: 2026年04月27日

公司2025年实现营业收入273.06亿元，同比减少9.26%；归母净利润21.49亿元，同比增长4.15%；扣非净利润20.92亿元，同比增长2.28%。营收下降主要来源于电价下跌，公司成本改善&新机组投产拉动业绩增长。公司公布2025年度利润分配预案，合计派发现金8.59亿元，分红比例40%，对应A股股息率4.65%,明确拟定2025-2027年度分红比例分别为40%、45%、50%。公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大，上调分红比例凸显公司股息价值。考虑到26年公司成本端与电价端均较25年压力提升，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/281.96/296.41亿元，同比增长+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/21.87/25.20亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.80/0.96/1.11元/股，PE分别为10.2/8.5/7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【家用电器】德昌股份（605555.SH）-小家电与汽车电机增势良好，盈利水平短期仍承压

对外发布时间: 2026年04月27日

2025年营收45.0亿元，同比+9.8%；归母净利润1.6亿元，同比-60.4%。26Q1实现营业收入10.3亿元，同比+2.7%；实现归母净利润0.1亿元，同比-84.4%。小家电与汽车电机增势良好。25年公司盈利水平在关税与汇率波动、海外工厂爬坡等影响下较为承压。盈利预测与投资建议：我们考虑到公司2025年盈利水平承压，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.34/3.09/3.81亿元，同比+43.6%/+32.4%/+23.2%，维持“增持”评级。

风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。

徐程颖   分析师   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

鲍秋宇   分析师   S0680524080003   baoqiuyu@gszq.com

※【家用电器】惠而浦（600983.SH）-汇率波动短期影响费率，静待未来订单释放

对外发布时间: 2026年04月27日

事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入9.66亿元，同比-20.44%；实现归母净利润0.95亿元，同比-17.87%。

盈利预测与投资建议。综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

徐程颖   分析师   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

陈思琪   分析师   S0680524070002   chensiqi@gszq.com

※【汽车】精锻科技（300258.SZ）-新能源与全球化双轮驱动，机器人前瞻布局构筑新增长极

对外发布时间: 2026年04月27日

公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司实现营收20.4亿元，同比+0.7%；归母净利润1.29亿元，同比-19.5%；2026Q1，公司实现营收4.5亿元，同比-12.7%；归母净利润0.03亿元，同比-92.7%。 新能源业务占比稳步提升，全球化产能布局逐步兑现。2025年公司新能源乘用车配套产品收入达6.0亿元（同比+8.5%）。全球化方面，已经形成覆盖东南亚、北美、欧洲的海外网络。加速拓展总成及轻量化业务，新项目储备丰富，相关产能加速释放，系统配套能力和单车配套价值显著增强。前瞻布局机器人业务，打造第二成长曲线。依托精密成形等技术积累，公司已完成摆线针轮减速器、行星减速器、行星滚柱丝杠三类机器人关节零部件样品开发与交付。公司的精锻齿轮主业地位稳固，总成及新能源轻量化业务持续放量，并前瞻布局机器人领域。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.7/2.1/2.4亿元，对应PE分别为38/32/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com