当前A股日均成交额已稳定站上3万亿元，市场对科技板块的分歧日益加剧。但若仅以“泡沫与否”来评判本轮行情，恐怕会错失一个更本质的判断框架：这并非又一次互联网式的概念炒作，也不是智能手机式的终端消费创新，而是一场以重资产、长周期、强拉动为特征的“科技地产周期”。与2000年互联网泡沫“无营收、无盈利、无基础设施”不同，也与2010年智能手机浪潮“聚焦终端、轻制造、快迭代”迥异，本轮AI革命的核心在于物理世界的基础设施重建——正如当年钢筋水泥构筑了物理城市的骨架，今天硅片、铜缆、晶圆厂与数据中心正在构筑数字文明的地基。
回溯历史，2000年互联网泡沫的本质是“故事驱动”：大量公司仅有域名和PPT，缺乏真实收入与资本开支支撑，最终在流动性收紧时轰然倒塌；2010年前后的智能手机革命虽带来真实需求，但其价值主要集中在应用生态与消费电子整机，对上游制造业的拉动有限且短暂。而今天的AI革命，从第一天起就是一场资本密集型的工业运动。它不依赖用户增长或广告变现，而是由万亿美元级别的全球资本开支驱动，直接拉动半导体、高端装备、稀有金属、电力能源等硬科技产业链。二者在驱动逻辑、产业链广度、资本密集度与资产孕育能力上不可同日而语——唯一的相似点或许在于：它们都曾被初期的观察者严重低估。
2000年代初，中国城市化率仅36%，住宅、道路、电网、商场等基础设施严重短缺。政府推动城镇化，居民收入提升，人口向城市聚集，催生了持续二十年的地产大周期。这一过程不仅让房价翻了十倍以上，更带动了钢铁、水泥、家电、工程机械、金融等数十个行业的繁荣，并孕育出万科、格力、三一重工等一批十倍乃至百倍股。当时多数人难以理解“为何工资没涨多少，房价却飞涨”，直到城市化率突破65%、自身收入水平显著提高后，才恍然意识到：不是房价太贵，而是自己低估了基础设施扩张的长期价值。
今天，全球正经历一场“数字城市化”进程。AI不是运行在云端的概念，而是扎根于物理世界的重资产工程。一个大型AI训练集群的电力消耗相当于一座10万人口的县城；一座12英寸晶圆厂的投资超过500亿元，建设周期长达2–3年；一条先进封装产线的洁净室标准堪比航天器装配车间。这些都不是轻资产模式能支撑的，而是典型的“科技地产”——高投入、长周期、强壁垒、广拉动。据麦肯锡测算，2025年全球AI基础设施投资将达5000亿美元，其中70%以上流向硬件制造与能源配套。这与当年地产周期中“土地—开发—建材—家电”的链条如出一辙，只是今天的链条变成了“算力—芯片—设备—金属—绿电”。
更重要的是，这场“科技地产周期”正在催生新的利润分配格局。过去两年，市场以“AI资本开支”为唯一估值锚——谁在砸钱建算力，谁就享有高估值。美国科技巨头正是这一逻辑的最大受益者。但如今，周期进入中期，真正的价值创造正从“需求端”向“供给端”迁移。就像当年地产商拿地开工时利润微薄，而水泥厂、塔吊制造商、家电企业反而率先盈利一样，今天美国仍在“花钱建城”，而东亚制造业已开始“收租赚钱”。韩国的SK海力士凭借HBM涨价实现毛利率跃升；台积电因先进制程供不应求持续提价；中国的电解铝、高端PCB、石英材料企业订单排至2026年。全球资金敏锐捕捉到这一变化：纳斯达克高位滞涨，韩股、台股屡创新高——这不是风格轮动，而是定价体系从“预期”向“现实”的切换。
这一切换的背后，是再通胀与贸易结构的双重驱动。当美国为维持AI领先地位不得不接受上游涨价，当铜、镓、先进封装服务成为“数字时代的钢筋水泥”，制造端便获得了前所未有的议价权。叠加美元购买力相对下降、东亚出口国货币升值、贸易顺差扩大，形成了“盈利改善 + 汇率升值”的戴维斯双击。对冲基金不讲情怀，只认现金流——于是系统性降低美股超配，增配东亚制造资产。赚美元的人，正在跑赢花美元的人。
因此，投资者需要校正的关键认知是：不是AI退潮了，而是AI不再作为全球唯一的估值锚。当科技革命进入“地产化”阶段，真正的机会不在讲故事的办公室，而在轰鸣的晶圆厂、闪烁的服务器机柜和跨境结汇的银行账户里。
这让人想起20年前的那个十字路口：当时许多人看着不断上涨的房价说“太贵了，不可能再涨”，结果错失了城市化最迅猛的十年。今天，站在合肥的半导体产业园、西安的硅片基地、东莞的高端PCB工厂前，我们正面临同样的选择——是继续怀疑“科技股太贵”，还是看清这场“数字基建狂潮”正在重演当年地产周期的财富逻辑？
三万亿成交只是起点，而属于“科技地产周期”的超级大牛股，或许才刚刚破土。历史不会重复，但会押韵：20年前没买房，错过的是钢筋水泥铸就的财富；今天不布局真正赚钱的科技制造资产，错过的将是硅片与算力构筑的新时代红利。
这个文章的思想是我最近对于本轮的行情的一点思考，我把想法告诉AI，AI帮我完成了行文，大大提高了我的工作效率同时也让大家更好理解我的想法同时也是告诉大家AI确实已经在改变我们的生活，因为AI符合用更少能量传递存储处理更多信息的大趋势。最后看一下市场数据，周五除中信外所有机构净增加空单7895手，中信净增加空单2144手，周五机构继续大幅加仓，虽然成交量突破了3万亿，但是前面几次都伴随了散户情绪的高涨，但是周五散户持仓指数只有36，震荡指数100，为了让大家更好的可以持有自己盈利的股票我特意帮大家把这种宏观叙事去做了梳理，所有的财富增长都离不开宏观叙事，很多人在地产周期不管买房还是买股票都赚了很多钱，其实本质上是城市化率疯狂提高的宏观叙事，基于这样的宏观叙事，证券板块可能将是最后上涨的板块，因为当大家像持有房子一样持有科技股的时候，必然带来证券投资和基金投资渗透率的大幅提高，中国可以深度参与这次科技地产周期，并在其中不断取得产业升级和科学技术突破才是长期牛市的核心动力。
