摊牌了!A股超500家企业预亏,光伏、地产成亏损重灾区

随着2026年初上市公司业绩预告的密集披露，一幅描绘中国经济转型阵痛与韧性的画卷徐徐展开。截至1月底，超500家A股公司预告2025年净利润亏损，其中，房地产巨头万科爆出预计净亏损约820亿元的惊人数字，无疑为这幅画卷添上了最凝重的一笔。这份长长的亏损名单，不仅是企业个体的财务告急，更是光伏、房地产等传统支柱行业在周期低谷、供需重构中艰难跋涉的缩影。然而，在巨额亏损的阴霾之下，我们同样能看到企业为“活下去”而进行的极限自救、业务重构，以及行业在出清中孕育新生的微弱曙光。#上市公司年报 #万科 #隆基绿能 #光伏 #房地产

一、 亏损全景：房地产与光伏成“重灾区”，万科亏损额震惊市场

根据Wind数据统计，在已披露2025年业绩预告的公司中，预计亏损企业数量庞大，且亏损额高度集中在少数行业。房地产和电气机械及器材制造业（以光伏为主） 构成了亏损的“双塔”，两者合计占据了预亏超10亿元企业名单的近半壁江山。

在房地产阵营中，亏损已非新闻，但万科的巨亏仍然超出了市场预期。此前，华夏幸福、绿地控股等企业已预告了百亿级亏损，而万科820亿元的预亏规模，不仅使其成为A股2025年度的“亏损王”，更彻底击穿了市场对行业龙头抗风险能力的最后幻想。这一数字背后，是房地产行业整体结算规模锐减、毛利率深度下滑的残酷现实。

与此同时，光伏产业正经历一场由产能过剩引发的“价格雪崩”。通威股份、隆基绿能、TCL中环等曾经的千亿市值龙头，纷纷预告了数十亿乃至近百亿元的巨额亏损。行业从“拥硅为王”的黄金时代，急速坠入“产品价格跌破现金成本”的全行业亏损窘境，调整之剧烈、之迅速，令人瞠目。

表1：2025年部分A股上市公司业绩预亏情况（截至2026年1月31日）

二、 深度剖析：万科巨亏背后的行业逻辑与个体挣扎

万科820亿元的亏损，绝非单一因素所致，它是行业系统性风险与企业战略选择在特定时点叠加引爆的结果。

1. 行业冰封期的“明斯基时刻”公告中提及的四大原因，条条直指行业核心痛点。首先，“结算规模下降与毛利率低位”是行业共性。房地产项目从销售到结算通常有2-3年滞后，万科2025年结算的正是2023年前后行业高点时获取的高价地项目。这些项目在地价成本最高时购入，却在市场售价最低时结算，利润空间被彻底侵蚀甚至倒挂。

其次，“大额计提信用与资产减值”则是面对风险的必要出清。随着部分合作方及下游客户信用风险升高，以及部分资产（如商业、存货）公允价值持续下跌，主动计提减值虽是财务上的“壮士断腕”，却能挤出资产水分，为未来轻装上阵做准备。

2. 转型的代价与希望的星火值得玩味的是第三、四点原因。万科将其“经营性业务整体亏损”和“非主业财务投资亏损”单独列出。这恰恰揭示了龙头房企在行业下行期面临的“两难”：一方面，传统的开发主业急剧萎缩；另一方面，耗费巨资和多年培育的转型业务（如商业、物流、长租公寓）虽已形成规模，但在扣除高昂的折旧摊销后，短期内仍难以贡献正向利润，成为拖累。部分为平滑周期而进行的财务投资，也在熊市中“爆雷”。

然而，万科的公告并非全然悲观。在交付层面，其2025年保质交付11.7万套，完成近两年需交付总量的约70%，意味着最艰巨的保交楼压力正在过去。更重要的亮点在于其经营服务业务。2025年前三季度收入435.7亿元，保持平稳。其中，万物云在管项目规模庞大，租赁住宅业务管理规模突破20万间，出租率稳定在94% ，稳居行业第一。这些业务虽暂未盈利，却构成了万科穿越周期、未来可能“第二次增长”的宝贵资产和现金流基础。

3. “白衣骑士”的输血与协同在此危难时刻，大股东深圳地铁集团的角色至关重要。深铁累计提供超300亿元的条件优厚的股东借款，是维持万科现金流不断裂的“救命血”。这种“国资+”的模式，为陷入流动性危机的民营房企提供了关键的信用背书和实质支持，也为行业风险处置提供了一种可参考的范式。

三、 市场反应与未来展望：从“财务排雷”到“价值重估”

业绩预告披露后，资本市场反应迅速。至纯科技、洋河股份等亏损公司股价应声大跌，市场用脚投票，显示出极端厌恶风险的情绪。这种集中“爆雷”，被市场专家视为一次必要的“财务排雷”。短期看，它压制了市场情绪；但长期看，一次性释放所有潜在亏损，降低了未来的不确定性，驱使投资逻辑从“博弈政策”彻底回归“审视资产与现金流本身”。

展望未来，各行业的出清路径已然清晰：

• 房地产行业：正经历一场深刻且痛苦的价值重估。像万科这样，在全力“保交付”、降本增效的同时，艰难维持经营性业务稳定并等待其成熟的模式，将成为幸存者的标准动作。行业不再追求规模神话，而是转向存量资产的运营效率和真实的服务能力。

• 光伏行业：剧烈的价格战已迫使部分落后产能退出。随着“反内卷”政策引导和低银化等技术突破，行业有望在2025年触底。具备全球渠道、技术成本和资金优势的头部企业，将有望率先走出亏损泥潭，行业集中度将进一步提升。

2025年的A股亏损名单，是一部中国部分核心产业直面历史性调整的实录。万科的820亿亏损，是这个时代背景下最沉重的注脚。它宣告了一个依靠土地增值和高杠杆狂奔的旧房地产时代彻底落幕，也预示着一个比拼综合运营能力、服务能力和财务稳健性的新周期正在开启。无论是房地产还是光伏，阵痛仍将持续，但最黑暗的时刻，往往也孕育着新生。对于投资者而言，这份名单不再是简单的问题企业“黑名单”，而是一份需要精细化辨别的“体检报告”——在其中，既有需要彻底规避的资产陷阱，也或许隐藏着那些在寒冬中默默储备能量、等待春天的顽强生命。