底层逻辑总结：为什么会这样？
🏗️ 涨的三个核心驱动力
1、城镇化，真实需求，2004年城镇化40%→2021年65%，20年新增5亿城市人口。
2、货币扩张，M2从2004年约25万亿→2024年约300万亿，房子是天然的通胀锚。
3、制度红利，土地垄断供给、预售制、土地财政，三者构成闭环，共同推高价格。
📉 跌的三个核心原因
1、人口拐点，2021年出生人口跌破1000万，长期需求见顶。
2、杠杆到顶，居民债务/GDP接近60%，与日本1990年泡沫前相当。
3、政策主动调控，"三道红线"主动刺破供给侧泡沫，是政策选择而非自然破裂。
一个冷酷的结论
中国楼市过去20年的上涨，60%靠真实城镇化需求，30%靠货币超发，10%靠制度性垄断溢价。
2021年之后的下行，不是简单的周期回调，而是人口、债务、政策三重天花板同时到来。
这次的复苏路径，和2015年的棚改不同——那次是主动放水，这次是被动托底，性质已经变了。
