在债权人会议批准公司安排契约后，这座 55 层的混合木结构办公楼将继续建设，但部分债权人仅能拿回 0.72% 的欠款。
悉尼市中心 Hunter 街与 Pitt 街转角的 Halo 大厦项目，终于在开发商詹姆斯·米利根 (James Milligan) 获得公司安排契约 (DOCA) 批准后确定继续建设。这座 55 层的混合木结构办公楼由米利根与养老金基金 Cbus Property 共同持有，总投资 18 亿澳元。
该项目启动于七年多前，米利根逐步收购了悉尼 CBD 多个地块，最终在地铁站上方获批建设这座创新的混合木结构摩天大楼。但随着办公楼市场周期逆转、建筑成本飙升和市场估值暴跌，项目融资陷入困境。米利根持有的 50% 股权于上月进入破产管理程序，希望通过 DOCA 为项目找到出路。
债务结构与损失分摊
截至今年 3 月，项目累计负债 7.56 亿澳元，其中 6.37 亿澳元为优先债权，剩余约 1.19 亿澳元为次级债权。优先债权人由六家贷款机构组成，其中私募信贷机构 Merricks（现属 Regal Partners）持有过半债务，仅利息损失已超过 1 亿澳元。米利根个人约 1 亿澳元的投资将被完全清零。
次级债权人主要是米利根收购地块时的原业主，他们在交割时拿到了 80%-90% 的房款，剩余 10%-20% 被延期支付。无担保债权人（包括南悉尼兔子队主席尼克·帕帕斯和 Employment Hero 董事阿德里安·邦特）将只能拿回欠款的 0.72%。
争议与不满
在本周债权人会议上，优先债权人支持 DOCA，无担保债权人（人数更多但债务金额较小）投票反对。最终管理人 KPMG 支持该方案，使其获得通过。
邦特批评管理人隐瞒关键信息，且优先债权人设置限制，阻止其他方提交竞争性 DOCA 方案。帕帕斯指出 KPMG 自己的分析显示公司已资不抵债，应该清算而非抹掉 1.5 亿澳元的无担保债务。
米利根表示虽然个人无法从项目中获得回报，但仍致力于完成这座"令人兴奋"的地标建筑，让支持他的优先债权人收回投资。Cbus Property 和 KPMG 拒绝置评。
【财经点评】
商业地产项目延期风险的警示
这个案例对华人家庭有两层含义：一是如果参与楼花或地产项目的次级债权投资（例如开发商延期付款、利润分成等安排），需警惕一旦项目陷入困境，无担保或次级债权人几乎没有话语权，可能血本无归；二是养老金基金的间接风险敞口 —— Cbus 是澳洲建筑业工会养老金，持有该项目股权，虽然本次未直接损失，但若项目最终无法售出或租金不达预期，会员的养老金回报仍可能受影响。对于持有 Cbus 养老金的华人家庭，值得关注基金的地产投资组合透明度与风险管理。
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Paul Yang CFP® | 澳洲注册金融理财规划师
原文来源：AFR · 澳洲房产 板块
