【华泰宏观|图解国内周报】二手房交易初现边际企稳迹象

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一周概览

高频经济活动跟踪

居民出行景气度边际回升，乘用车零售同比回落，建筑开工和新房成交同比仍偏弱。出行及消费方面，农历春节对齐后（下同）上周18城地铁客运量同比上行1.8%，百城拥堵指数亦同比上行0.6%；1月12-18日，乘用车销量同比回落22.4%。工业生产趋于平淡，焦化/半钢胎企业开工率同比下行1.7/4个百分点；建筑开工表现同比偏弱，建筑钢材成交量同比回落25.0%，水泥开工率同比回落1.5个百分点。出口和物流方面，出口高频指标（HDET）显示1月出口或较12月有所回落，铁路货运量/高速公路货车通行量同比回升0.1%/0.4%。地产方面，上周44城新房成交面积同比降幅由前一周的30.7%走阔至57%，而22城二手房成交面积同比由前一周的-8.9%转正至9.3%，其中一线城市同比下降4%，二/三线城市同比上行18.9%/34.1%。

价格指标及变化

金融市场及资金成本

中观行业景气度追踪

上周主要宏观事件及数据回顾

数据：1）高基数下四季度实际GDP增速放缓至4.5%，全年GDP录得5%、如期完成全年增长目标。2）12月工业增加值同比从11月的4.8%回升至5.2%；社零同比从11月的1.3%走弱至0.9%；全年固定资产投资完成额累计同比回落3.8%，隐含12月固定资产投资完成额同比降幅走阔至15.1%。

重要事件：1）1月20日，发改委宣布研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划；同日财政部表示将综合运用中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保等政策引导金融资源和社会资本投向实体经济重点领域。3）1月22日，财政部宣布向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴。

本周宏观主要观察点

01 高频经济活动跟踪

上游：农历春节对齐后（下同），工业生产总体趋于平淡，焦化开工率低于去年同期，高炉开工率与去年持平。1月13日-1月19日，主流港口煤炭库存环比减少170.5万吨，同比增加86.7万吨。1月17日-1月23日，焦化企业开工率同比下行1.7个百分点，较前一周环比下行0.3个百分点；高炉开工率与去年基本持平，环比下行0.2个百分点。

中游：铜库存高于去年同期，环比有所回升；铁路货运量和高速公路货运量同环比均上行。1月18日-1月24日，铜库存高于去年同期19.9万吨，环比上行24.6万吨。1月12日-1月18日，铁路货运量同比上行0.1%，环比上行3.8%，高速公路货车通行量同比上行0.4%，环比上行1.9%。

出行活动：居民市内交通出行景气度仍在高位，地铁客运量同比上行；国内航班数同比回落，环比回升；国际航班数同比回落，环比回升。1月12日-18日，百城拥堵指数同比较去年回升0.6%，环比下行0.2%。城际/国际出行方面，1月19日-25日，国内航班数同比回落7.9%，环比回升2.9%，达到2019年同期水平的111.2%；国际航班数同比回落12.35%，环比回升0.2%，达到2019年同期水平的86.5%。

消费活动：1月12-18日乘用车零售同比下降，电影票房同比回落。农历春节对齐后，1月12-18日乘用车销量同比回落22.4%，环比回升68.3%。1月1-18日乘用车累计零售量同比下降28%、环比回落37%。1月17日-23日，全国电影票房同比下行78.5%，环比回落16.0%，电影票房总体表现平淡。

• 上周44城新房成交面积同比降幅由前一周的30.7%走阔至57%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积同比下降49.4%/63.4%/50.7%，一线城市中，北京/上海/深圳/广州新房成交面积同比分别回落47.9%/40.5%/65.1%/52.8%。
• 二手房成交面积同比由前一周-8.9%转正至9.3%。分线而言，一线城市同比下降4.0%，二线城市同比上行18.9%，三线城市同比上行34.1%。具体看，一线城市中，北京/上海二手房成交面积同比下降5.6%/6.1%，深圳二手房成交面积同比上行8.6%。二线城市中，青岛/成都二手房成交面积同比上升13.0%/12.2%，杭州二手房成交面积同比下降19.1%。
• 百城土地周均成交面积同比下行80.2%，周环比下行1.2%。价格方面，百城土地成交楼面均价周环比下行24.2%，同比下行31.3%。

02 价格指标及通胀变化

03 利率、汇率及金融市场环境

流动性指标：银行间流动性偏紧，同业存单发行利率环比基本持平。银行间利率整体上行，DR007环比回升5.1个基点，R007环比回升2.2个基点。1年期国债收益率环比上升3.5个基点，10年期收益率环比下降1.2个基点，国债收益率曲线趋平。上周央行质押式回购加权利率下降6.4个基点；同业存单净发行量回升，发行利率环比基本持平。隔夜HIBOR环比上行，1周/1月HIBOR环比与前一周基本持平。

融资及汇率：沪深300指数环比回撤，房地产债发行金额上行，股权融资额环比回落；汇率方面，人民币兑美元汇率升值，兑一篮子货币汇率环比下降。指数表现方面，沪深300指数周环比下降0.62%，PE（TTM）估值水平亦较前一周边际下行。汇率方面，截至1月23日，离岸人民币兑美元汇率环比升值0.11%，在岸人民币汇率环比升值0.09%，人民币兑一篮子货币汇率环比下行0.52%。上周利率债总发行9,341亿元，其中国债发行同比增加1,050亿元，地方政府债发行量同比减少2,140亿元，政策性银行债同比增加519亿元，利率债发行量总额同比减少5.8%。

04 中观行业景气度追踪

绝对水平：有色金属、航运港口和社会服务等行业景气度相对较高；国际有色金属价格高位回撤，螺纹钢、线材、玻璃和水泥价格持续回落、可能显示地产开工需求仍偏弱，半导体产业链价格仍在走高，光伏组件和太阳能电池价格亦止跌回升；从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来看（2013年至今，下同）：

• 上周有色金属、航运港口和社会服务等行业位于低供给、高价格分位数区间，其中铝、铜价格位于2013年以来99%的高分位水平、铜/铝库存回升至48%/16%左右的分位数水平。

• 石油石化、光伏设备、水泥和黑色金属等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间，体现上述行业供需两侧均有所承压。通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在低位，半导体产业链价格仍在走高。

• 制造业：国际油价周环比继续回升，有色金属价格高位回撤。1）石油石化：1月至今布伦特原油均价环比回升3.3%，上周环比回升2.7%；沥青装置开工率周环比回落0.4个百分点，仍低于12月均值2个百分点。2）煤炭：港口煤炭库存周环比回升1.6%，1月至今动力煤均价环比回落2%。3）有色金属：国际铝、铜等有色金属价格位于99%的高分位数水平，其中国际铝/铜价格1月至今均价环比上行7.9%/9.3%；库存方面，1月至今铝/铜库存环比回落4.1%/7.2%。

• 农林牧渔：猪肉价格环比继续回升，生猪养殖利润亦明显修复。1）猪肉价格上周环比回升2.3%，主要受需求季节性回升提振，生猪养殖利润上周环比大幅回升4.9倍。2）上周白条鸡批发价环比回落1%、而鸡蛋价格环比回升7.2%，肉蛋价格持续分化。

05 宏观政策指标跟踪

风险提示：

2）外需走弱拖累生产及企业盈利。关税进一步升级拖累全球贸易需求、从而对中国出口增长形成拖累。