大摩——中国房地产行业——12月房价跌幅收窄(附下载)

大摩——中国房地产行业——12月房价跌幅收窄

翻译精华

1. 12月房价跌幅温和收窄，城市分化延续：2025年12月，追踪的85个样本城市二手房价格环比下跌1.3%（同比下跌13.7%），跌幅较11月的1.7%和10月的1.2%有所缓和。所有样本城市均录得环比下跌，但仅约20%的城市跌幅扩大（11月这一比例超90%）；一线城市环比下跌1.3%（11月为-1.8%），高能级城市整体下跌1.1%（11月为-1.5%），主要得益于销售同比跌幅收窄及基数效应支撑。

2. 库存与带看量：新增挂牌持续回落，带看量微降：12月约50个样本城市二手房总挂牌量环比微降0.9%，366%的城市挂牌量环比上升（10-11月为45%，9月超70%）；新增二手房挂牌量连续9个月下滑，环比降3%、同比降15%，超50%的城市新增挂牌量环比减少。门店带看量环比微降4%，但同比仍增长9%；土地出让缩减导致新房供应减少，性价比更高的二手房市场份额有望持续提升。

3. 市场展望：房价仍将下行，政策保持克制：预计未来数月全国性房地产政策仍将保持克制，居民情绪疲软叠加二手房高挂牌量压制购房者信心，楼市下行趋势将延续至2026年，但跌幅会进一步放缓，预计二手房价格同比跌幅为中个位数（2025年为-13.7%）。库存消化分析显示，若宏观环境保持稳健，一线及主要二线城市房价有望在2027年下半年企稳。

4. 投资策略：聚焦优质标的，把握结构性机会：尽管对实体市场复苏持谨慎态度，但预计2026年行业股价将进一步分化，优质标的凭借自身优势脱颖而出。推荐华润置地（1109.HK）、新城控股（601155.SS），作为稳健的商场运营商，受益于“十五”规划消费导向及REITs政策红利；看好建发国际（1908.HK）、中国海外发展（0688.HK），作为住宅市场整合者，优化的土地储备支撑利润率及盈利回归正增长。

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