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险资踩坑地产,不止华夏幸福

2026-08-20 01:20:15

险资踩坑地产,不止华夏幸福

2026年伊始，暴雷多年、债务重组中的房企华夏幸福（SH·600340），公告其第二大股东平安人寿联合平安资管提起仲裁，要求其第一大股东华夏幸福基业控股支付64亿元的业绩补偿款。

这场仲裁源于2018年至2019年期间双方签订的一系列股份转让协议。根据协议，若华夏幸福业绩未达约定目标，华夏幸福控股需向平安方支付补偿。

华夏幸福方显然是无力补偿的。仲裁公告后没几天，华夏幸福又披露公司预计2025年度净利润亏损160-240亿元，且预计2025年末资不抵债，公司股票可能被*ST。

平安也是无奈。2018年华夏幸福还是房企百强榜第八，当时看好它的平安累计投资超180亿元入股，后续又通过永续债等金融产品给了约360亿融资。不料，三年不到华夏幸福便公开债务违约，平安为此对它整体投资陆续计提了432亿减值准备，这数字相当于其2024年净利润近三成了。剩余持股的市值也较初次入股时缩水近90%。现在债务重组过程又跟华夏幸福矛盾重重，即使知道几乎拿不回钱也只能亡羊补牢。

其实不止平安一家，不少你叫得出名字的保险巨头们，在房地产投资，特别是直接投资上市房企这一块，大多都踩过深浅不一的坑。

部分大型保险公司对房企股权投资情况

回顾过去，作为金融体系中资产规模仅次于银行业的资本，保险与房企的“联姻”并非偶然。

2010年9月，当时的保监会发布《保险资金投资不动产暂行办法》，允许保险资金投资不动产。这为险资进入房地产打开了政策闸门。

对于险资而言，当时的房地产投资周期长、收益高，与保险资金的长期、保值要求高度契合。而对于房企来说，险资规模大、成本低，是理想的“金主”。双方一拍即合，并从项目投资逐步“深化”到直接投资房企。

平安无疑是这场“联姻”中最积极的参与者。2015年起，平安系陆续成为碧桂园、融创、旭辉、华夏幸福、金茂等多家头部房企的第二大股东，并大量投资它们旗下项目，一度被称为国内“最大的地主”。

此外，其他险资也纷纷布局投资房企，过程中不乏“宝万之争”这种大新闻。

据统计，到2016年，前十大流通股股东中包含险资的A+H股上市房企最多达41家。

另外，险资还通过发起债权投资计划、股权投资计划等方式，对外募资并投资于合作房企旗下项目，这类投资同样规模庞大。截至2021年底，险资涉房投资规模保守估计约5000亿元。

然而这一年，也是国内房地产急转直下的转折年，以及险资与房企的“分手”年。

2021年前后，配合收紧的房地产调控，银保监会针对险资涉房投资连续出招：

2020年11月，发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确提到，保险资金开展财务性股权投资，所投标的企业不得直接从事房地产开发建设，包括开发或销售商业住宅。2021年上半年，银保监会对保险资金运用，例行开展全面风险排查，并在11月针对排查出的风险隐患提出整改目标。其中，在不动产投资方面提出限期整改违规投向商业住宅、未上市房地产开发公司，不动产项目公司违规融资、超限融资等问题。

一边是开发商群体债务危机频发，一边是监管收紧，都驱使险资大规模撤离房地产。

泰康与阳光城的合与分是典型案例。2020年9月，泰康系斥资33.78亿元以每股6.09元收购阳光城13.53%股份，成为第二大股东，双方还对赌后者“十年千亿净利”。然而仅一年后，因阳光城经营恶化、双方决策矛盾，泰康就将大部分股份以3.05元/股的腰斩价亏本转让，并在阳光城债务暴雷后清仓退出。

2022年末，前十大流通股股东中含有险资的A+H股上市房企仅剩15家，较五年前缩减一大半。到2025年，不足10家。

不过这些保险巨头们毕竟财大气粗，地产投资占比也不高，即使踩雷也不至于伤筋动骨，最多就是收缩：减持或清仓地产股，并转向现金流更稳定的商业或仓储物流等项目。

相比它们，不少中小保险机构则因涉房投融资而深陷财务、经营困局。

部分中小险资因涉房导致财务经营受困情况

作为聚敛无数人保费的“长期资金”，这十余年的经验教训，足够险资们领教了在国内房地产进行长期“价值”投资的风险。

今后，该轮到验证大A了。

参考资料：

1、华夏幸福上交所公告

2、中国企业家杂志：《险资变心，地产失宠》，2022年1月23日

3、每日经济新闻：《楼市调整，保险公司不做“股东”要做“房东”？》，2025年11月15日

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