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截至2026年1月18日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为8.15%，环比2026年1月11日的5.28%上行2.86%。11月以来，华创宏观周度经济活动指数总体回升。

如何看11月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同10月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是内需（电影票房、商品房成交面积），说明10月底以来指数上行主要源于内需，工业生产（钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量）、基建（沥青开工率）和外需（BDI）等领域仍然维持稳定。

具体来看，11月以来WEI指数上行主要驱动因素是电影票房、商品房成交面积：1）1月18日当周电影票房同比为-23.0%，相比11月2日当周-55.3%上行32个百分点；2）1月18日当周商品房成交面积同比为-30.9%，相比11月2日当周-39.2%上行8个百分点。

我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年1月23日，股债夏普比率差为3.85，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年98.4%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.06%，处于历史低位（十年17.2%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。

服务消费：出行数据平稳。1月前24日，国内航班执行数同比-5%，环比上月+3%，同比增速回落或与春节假期错位有关。1月前22日，26城地铁出行人数同比+3.5%，环比上月-1%。去年12月同比为+3.7%。

耐用品消费：乘用车零售周度降幅收窄。截至1月18日当周，乘用车零售增速-22%，前值-32%。1月前18日累计同比-27%。去年12月，乘用车零售同比增速-14%。

地产销售：商品房住宅销售降幅再度扩大。截至1月24日当周，67城商品房住宅成交面积同比-39%。1月前24日，商品房成交面积同比为-35%。去年12月同比为-24%。

土地溢价率：低位波动。截至1月18日当周，百城土地溢价率平均为1.59%。近三周平均为1.12%。去年12月为1.64%。

基建：高频数据仍在低位。水泥发运率继续回落。截至1月23日，水泥发运率为26.4%，较前一周回落2.3个点，高于去年同期（春节错位）但低于2024年同期。石油沥青装置开工率小幅回落，截至1月22当周，开工率为26.8%，较上周环比-0.4个点，较去年同期低1.4个点。

工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量有所回落。截至1月16日当周，吞吐量同比-4%；1月前16日，吞吐量较去年同期+8.3%。2）行业开工率：环比来看，半钢胎继续回升，其余行业多数持平或回落。同比来看，春节错位下，江浙织机、半钢胎及全钢胎开工率高于去年同期，但PVC、焦化等上游多数行业弱于去年同期。

“反内卷”跟踪：部委总量定调为主。国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局接连对“反内卷”发声，从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等多个方面作出部署。

外需：1）韩国贸易：1月前20天，韩国出口同比升至14.9%，2025年12月前20天为6.7%，其中，半导体出口同比进一步攀升至70.2%高位，与去年12月前20天41.8%基本持平；乘用车出口同比边际收窄至-10.9%，去年12月前20天为-12.8%；1月前20天，韩国从中国进口同比小幅降至3.1%，去年12月前20天为3.9%。2）越南贸易：1月前上半月，越南主要产品出口同比降至11.1%，2025年12月上半月为31.5%；越南主要产品进口同比降至18.4%，2025年12月上半月同比为37.5%。

中国出口量：均边际回升。①港口集装箱吞吐量同比小幅回升。截至1月19当周，我国港口集装箱吞吐量环比0.6%，上周环比为5.5%，四周同比为7.6%，截至上周四周同比为7.3%。②中国港口出境停靠数同比回升。1月前24天，中国港口出境停靠次数同比升至50.2%，12月全月同比为39.6%。③二十大港口离港船舶载重吨同比回升。1月前24天，二十大港口离港船舶载重吨同比升至3.2%，12月全月为-1.6%。

中国出口运价：运输市场略显疲软，远洋航线运价下跌。1月23日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-7.4%，上周环比为-4.4%。分航线来看，欧洲航线方面，本周，运输需求缺乏进一步增长的动能，即期市场订舱价格继续下行，环比-4.8%，上周为-2.5%。北美航线方面，本周运输需求基本稳定，市场运价出现调整走势，美西、美东航线运价环比分别为-5%、-8.5%，上周分别为-1.1%、+1.2%。

中美之间直接贸易流量：中国发往美国载货船舶数量同比回落。截至2026年1月23日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-28.8%，2025年12月全月平均同比为-12.2%。

潜在转口：景气有所回升。1月前23天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比9.2%，12月全月为8.7%。

美国进口：整体进口增速低位徘徊；从中国进口增速小幅回落、占比低位反弹。1月前20天，美国提单口径进口同比-4.2%，2025年12月全月为-9.7%；美国提单口径从中国进口同比降至-32.2%，2025年12月全月同比为-28.4%；提单口径美国从中国进口占比升至23.9%，2025年12月占比为22.7%。

本周，海外和国内大宗商品价格均上涨，南华综合指数上涨2.1%，RJ/CRB商品价格指数上涨3.4%。

本周，全球定价的三大宏观品种，油价、金价、铜价均上涨。COMEX黄金收于4936美金/盎司，上涨7.5%；LME三个月铜价收于12980美元/吨，上涨0.4%；美油收于61.6美元/桶，上涨2.7%，布油收于65.9美元/桶，上涨2.7%。

本周，焦煤价格继续反弹，地产系价格下跌，碳酸锂价格继续大涨。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于685元/吨，下跌1.4%；京唐港山西主焦煤库提价收于1800元/吨，上涨1.7%；钢之家焦炭价格指数收于1316元/吨，持平上周。螺纹钢上海现货价收于3260元/吨，下跌1.8%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于103.5美元/吨，下跌3%；全国水泥价格指数下跌0.9%，南华玻璃指数下跌2.9%。工业硅连续合约收盘价上涨1.2%，多晶硅连续合约收盘价下跌10.8%，碳酸锂连续合约收盘价上涨14.9%。

本周，除水果、羊肉外，农产品价格普涨。涨幅较多的，鸡蛋批价上涨7.2%，猪肉批价上涨2.3%，蔬菜批价上涨2.3%。

本周，BDI反弹，波罗的海干散货指数上涨12.4%，中国出口集装箱运价指数下跌0.1%。

1月12日当周，二手房挂牌价大幅反弹，一线上涨0.9%，全国上涨0.3%。

1月25日当周，海南旅游价格指数上涨18.6%。

新增地方债发行计划更新：1月26日当周计划新增发行地方债1887亿，其中一般债392亿，专项债1495亿；截至1月24日，吉林、上海等25省市披露了2026年2月新增专项债发行计划（含已知发行）2247亿（2025年同期，已披露地区实际发行3022亿），披露了26Q1新增专项债发行计划共7884亿（2025年同期，已披露地区实际发行7267亿）；1月新增专项债发行3677亿，去年同期为2048亿。

特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）发行计划更新：已公布1月26日当周特殊地方债计划411亿，其中特殊再融资债净融资220亿，特殊新增专项债发行191亿；1月特殊再融资债净融资1672亿，去年同期为1317亿。

国债周度净融资更新：已公布1月26日当周国债净融资-1133亿；1月国债净融资4268亿，去年同期为4681亿。

政策方面， 1月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部副部长廖岷等介绍：2025年，财政政策加大逆周期调节、着力提振消费、持续加强民生保障、坚持防风险与促发展并重，为经济稳中有进提供了重要支撑。2026年，财政政策将保持“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”的积极取向，具体包括：

“总量增加”：扩大财政支出盘子，确保财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，总体支出力度“只增不减”。

“结构更优”：持续优化支出结构，打破支出固化格局，大力压减低效无效支出，把更多资金用在提振消费、“投资于人”、民生保障等方面。

“效益更好”：着力提高资金使用效益。2026年将继续安排超长期特别国债用于“两重”“两新”，并优化实施；完善专项债券管理，深化地方“自审自发”试点。加强财政金融协同，放大政策效应。

“动能更强”：深化财税重点领域改革。优化转移支付结构，增强地方自主财力。通过加强预算统筹、强化绩效管理、落实优化出口退税政策、清理规范税收优惠和财政补贴等举措，激发经济内生活力。

截至1月23日，DR001收于1.3983%，DR007收于1.4935%，R007收于1.5360%，较1月16日环比分别变化+7.84bps、+5.05bps、+2.23bps。本周净投放资金9795亿，下周到期资金13810亿。

截至1月23日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2819%、1.5965%、1.8298%，较1月16日环比分别变化+3.95bps、-1.34bps、-1.62bps。

具体内容详见华创证券研究所1月25日发布的报告《【华创宏观】二手房挂牌价反弹——每周经济观察第56期》。