高盛深度报告拆解:告别“房产+存款”时代,中国家庭财富的新“压舱石”在哪?

第133篇文章

2026年6月，高盛发布了一份引发广泛关注的中国居民财富研究报告《中国居民资产负债表：趋势拐点已现》。

这份报告的核心判断：

中国正处于从房地产到金融资产渐进转型的早期阶段。

过去二十年，买一套房、存一笔定期，几乎是每个中国家庭财富增长的"标准答案"。房价上涨带来账面财富的膨胀，银行存款提供稳稳的利息收入——这套"房产+存款"的双轮驱动模式，支撑了一代人的财富安全感。

但高盛的报告指出，这套模式的两个引擎正在同时熄火。房价不再只涨不跌，三年期定存利率从2023年初的2.60%跌至目前的1.25%。当"稳赚不赔"成为过去式，中国家庭的财富版图正被迫重绘。

以下是对这份报告的深度解读。

先看一组数据。

根据CNBS统计，中国居民财富配置呈现两个鲜明特征：

• 高度集中于房产：城镇房产占家庭总资产约60%，

• 严重低配金融资产：股票、基金、债券等资本市场品类合计占比极其有限，股票仅占不到10%。▼

过去二十年，这套配置是合理的——房价持续上涨，买房的收益远超大多数投资渠道。

但这一切正在发生变化。

当房地产的财富创造功能减弱，过去支撑消费信心的"财富幻觉" 也随之消失。高盛提醒，这可能系统性拉低中国家庭的边际消费倾向，家庭需要更长时间来重建安全感。

如果说房子是财富的"增长极"，存款就是财富的"安全垫"。

但存款的收益，正在肉眼可见地变薄。

回溯近三年：

• 2023年初，3年期定期存款利率为2.60%

• 2024年初，降至1.95%

• 目前，已跌至1.25%

高盛将存款利率下行视为这场财富迁移的关键催化剂。当存款收益持续缩水，居民越来越被迫在存款之外寻找回报。

早期迹象已经显现：非银金融机构存款明显上升，资金正悄然流向理财产品、公募基金、保险和股票。▼

在讨论资金往哪流之前，还有一个变量必须正视：居民债务压力。

从债务/GDP口径看，中国居民杠杆率在2024年达峰61%，2025年三季度回落至59%，低于美国的70%和日本的62%。

但若以债务/居民可支配收入测算，2025年约为140%，压力明显偏高。

问题的症结在于：

过去高速增长阶段，财富更多流向企业部门与政府部门。居民可支配收入占GDP比重仅为45%，而美国约为75%。

收入端分到的蛋糕不够大，同等债务下，偿债压力就更沉。

这也解释了为什么尽管政策频频发力——降息、消费贷贴息——但受就业偏弱、信心不足影响，居民仍在去杠杆周期中谨慎前行。

这也意味着，储蓄向金融资产的迁移，不会一蹴而就。

这种财富结构的转型，需要多久？

高盛复盘了日本1994-2024年长达30年的居民资产演变，发现了三条核心趋势：

1. 不动产持续收缩，资产配置重心大幅下移；

2. 现金存款与保险养老金长期稳固，成为新的压舱石；

3. 股票、基金、债券等金融资产在2012年安倍经济学后才缓慢抬升，至今仍不足总资产的十分之一。▼

   

相比之下，美国家庭的权益配置比例约为40%。

美国2008年后的经验同样印证了这一点——风险资产参与度的恢复并不均衡，更集中于高财富群体，中等收入家庭仍将大量财富配置于住房。

房地产向广金融资产转移，方向是确定的，但速度是缓慢的、非均衡的。

基于上述分析，高盛对未来十年中国居民资产配置给出了明确预测：

到2035年：

股票和保险，是中期最有可能受益的两大领域。

与主要发达市场相比，中国保险产品占居民资产比例严重偏低。

在发达市场，寿险和养老金产品在长期居民储蓄中扮演着远为重要的角色。▼

高盛测算，在估值变化和扣除赔付、退保后的居民净流入推动下，保险领域每年约增加6万亿元人民币。

中国家庭资产配置，正站在结构性迁移的早期阶段。

房地产在财富积累中的角色在减弱，存款利率在走低，旧地图正在失效。

新方向是清晰的：从"房产+存款"向更广泛的金融资产迁移，股票和保险是中期最明确的受益者。

但这场迁移的速度与斜率，取决于多重因素的协同推进：

• 收入分配改革能否提升居民可支配收入占比；

• 债务负担能否有效缓解；

• 金融市场能否提供足够稳健、收益适中的产品；

• 居民信心能否在波动中逐步修复。

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关于下一站"压舱石"，你怎么看？欢迎在评论区聊聊你的配置思路。

作者：赵阳

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