谢幕的“华南五虎”:从地产狂飙到债务泥潭,一代人的光荣与坠落
2025年底，随着雅居乐被债权人提交清盘呈请、合生创展触发交叉违约，曾经叱咤中国地产界的“华南五虎”——恒大、碧桂园、雅居乐、富力地产、合生创展，悉数陷入经营绝境。这五家发源于广东的房企，曾是中国房地产行业狂飙突进时代的最佳注脚。它们凭借“高杠杆、高周转”的模式横扫全国，创始人以草根逆袭的姿态站上财富之巅；如今却集体折戟债务泥潭，或清盘退市，或重组求生，书写了一部行业兴衰的缩影史。
辉煌时刻：五虎争霸，创始人的意气风发
上世纪90年代至2010年代，中国房地产市场迎来黄金二十年，“华南五虎”趁势崛起，成为行业标杆。彼时的五位创始人，各领风骚，在地产江湖留下无数传奇。恒大的许家印，1996年在广州创立恒大，凭借敏锐的市场嗅觉和激进的扩张策略，将企业打造成“宇宙第一房企”。2017年，恒大合同销售额突破3700亿元，许家印以高调豪迈的风格驰骋商界，登顶中国首富，那句“开盘必特价，特价必升值”的口号，成为时代印记。他主导的全国化布局，让恒大成为当时土地储备最多、进入省会城市最多的开发商之一，巅峰时期的恒大，几乎无人能及。碧桂园的杨国强，1992年从顺德起家，以“深耕三四线、薄利多销”的大盘模式站稳脚跟。他低调务实，却有着精准的战略眼光，将碧桂园的项目铺遍全国县域市场。2009年，杨国强果断加入富力、雅居乐联合体，以255亿元天价拿下广州亚运城地块，创下当时全国土地出让总价纪录。在亚运城新品发布会上，他一句“听李思廉和陈卓林的没错”，尽显五虎之间的默契与扩张的底气。雅居乐的陈卓林兄弟，以家族企业模式起家，凭借对珠三角市场的深耕崭露头角。2009年参与亚运城项目时，陈卓林感慨“人生能有多少次机会，参与这样一个项目的开发”，言语间满是意气风发。雅居乐早期聚焦近郊千亩大盘，后来逐步拓展全国，成为文旅地产领域的重要玩家。富力地产的张力与李思廉，是地产界的“黄金搭档”。1994年共同创立富力后，从广州旧厂改造起步，低成本拿下大量核心地块，迅速崛起为广州本土龙头。2005年富力赴港上市，成为当时H股上市集资额最高的内地民营企业，开启全国化布局。2017年，二人做出大胆决策，以199亿元收购万达77家酒店，登顶“全球最大豪华酒店业主”，彼时的富力，尽显扩张野心。合生创展的朱孟依，被称为“朱老农”，行事低调却眼光独到。1992年在香港创办合生创展后，凭借“高溢价、多囤地、慢周转”的港资模式，成为“隐形的地产航母”，更是国内首家销售额突破百亿的房企，被万科创始人王石盛赞。朱孟依早年从家乡丰顺拿地起步，后来深耕广州天河，打造了多个标杆项目，家族三兄弟的事业版图更是横跨地产、能源等多个领域。巅峰时期的“华南五虎”，销售额占据行业半壁江山，它们的扩张足迹遍布全国，所到之处皆掀起地产热潮。五位创始人，或高调张扬，或低调深耕，都成为那个时代草根逆袭的典范，享受着财富与声誉的双重荣光。集体陨落：狂欢落幕，从巅峰到深渊的坠落
潮水退去，才知谁在裸泳。2020年“三条红线”政策出台，融资渠道收紧，“高杠杆、高周转”的模式彻底失灵，“华南五虎”的狂欢正式落幕，集体陷入坠落深渊的困境。恒大的坠落最为惨烈。2021年债务危机全面爆发，巨额债务违约导致项目大面积停工，曾经的“宇宙第一房企”瞬间崩塌。2024年1月，香港法院向恒大发出清盘令，2025年8月，恒大正式从港交所退市，清盘人在全球范围内追索资产，许家印也从首富沦为阶下囚，昔日荣光荡然无存。富力地产的命运，因2017年收购万达酒店的决策埋下隐患。疫情对旅游业的重创，让这些酒店资产成为沉重负担，连续6年亏损，2024年亏损额飙至26亿元。截至2024年6月底，富力总负债达2643.79亿元，负债比率高达408%，即便完成一次债务重组，经营状况仍未好转，不得不寻求二次重组。创始人张力也因相关问题陷入风波，昔日的“黄金搭档”面临事业与个人的双重危机。雅居乐的家族式管理，在危机面前尽显脆弱。2025年12月，因与新濠国际的项目纠纷，雅居乐被提交清盘呈请，香港法院已安排2026年2月的聆讯。数据显示，截至2024年末，雅居乐总借款达489.16亿元，一年内需偿还的债务占比高达78.35%，而2025年1-7月销售额同比锐减42%，资金链断裂风险凸显，曾经的文旅大盘成为难以消化的包袱。合生创展的“慢周转”模式，也未能抵御行业寒冬。2025年，因未能如期偿还9.41亿港元借款，触发约93亿港元的交叉违约，上半年营收同比减少超一半，出现近三四年来首次亏损。尽管朱孟依早已交棒女儿朱桔榕，二代接班人努力压降负债，但行业下行压力下，这家“隐形航母”也难逃危机。碧桂园作为“五虎”中规模最大的一家，危机爆发后虽全力自救，但处境依旧艰难。2022年危机爆发后，项目停工、债务违约等问题接踵而至，不得不通过大量出售资产缓解压力。即便2025年境外债务重组计划获批，降债规模超900亿元，缓解了短期兑付压力，但长期经营仍面临巨大挑战，高层调整也未能彻底扭转颓势。从意气风发的行业标杆，到债务缠身的困境企业，“华南五虎”的集体陨落，本质上是旧有地产发展模式的破产。过度依赖杠杆、关键战略误判、对市场变化反应迟缓，让这些曾经的巨头在行业调整期不堪一击。绝境求生：债务泥潭中的补救与挣扎
面对巨额债务和经营困境，“华南五虎”并未坐以待毙，纷纷采取各种补救措施，试图在绝境中寻找生机。碧桂园的核心策略是债务重组与资产优化。2025年，其境外债务重组计划获得批准，预计降债规模超900亿元，有效缓解了未来五年的兑付压力。同时，碧桂园进行高层调整，原总裁莫斌调任联席主席，由程光煜接任总裁，试图通过管理层换血重塑经营格局。此外，大规模出售非核心资产成为重要的现金流补充手段，全力保障项目复工保交楼，维系企业基本运转。富力地产在完成首次债务重组后，因情况未根本好转，开启了二次重组之路。为回笼资金，富力持续抛售包括酒店在内的核心资产，尽管这些资产曾是其扩张的标志，但如今已成为“甩包袱”的重点。同时，富力收缩业务战线，聚焦核心城市的优质项目，试图通过精简业务提升经营效率，缓解资金压力。雅居乐则全力应对清盘呈请，积极与债权人沟通协商，试图通过债务展期、资产处置等方式化解纠纷。针对高额的短期债务，雅居乐加快项目去化节奏，降价促销回笼资金，同时梳理旗下资产，优先出售变现能力较强的项目，努力降低负债规模，避免企业走向清盘。合生创展的自救之路，呈现出“家族协同”的特点。在朱桔榕的主导下，合生创展启动全面合并叔叔朱庆伊旗下广州珠光集团的计划，通过家族资源整合增强市场竞争力。此前，合生创展已连续三年压降负债，2024年已无美元债等债务敞口，财务状况相对稳健。此次接盘负债301亿元的珠光，既是家族资源的整合，也是试图通过规模效应破解自身发展困境的尝试，考验着二代接班人的操盘能力。恒大则已进入清盘阶段，清盘人在全球范围内追索资产，包括海外项目、股权等，试图通过资产处置偿还部分债务，保障债权人权益。但由于债务规模过于庞大，资产处置难度极大，恒大的最终结局仍充满不确定性。结语：时代的落幕与行业的新生
“华南五虎”的集体沉浮，是中国房地产行业从狂飙突进到深度调整的缩影。它们的辉煌，得益于时代红利与激进的发展模式；它们的陨落，也源于对旧模式的路径依赖与对市场变化的误判。如今，五位创始人的命运也各不相同：许家印身陷囹圄，张力风波不断，陈卓林兄弟面临家族企业危机，朱孟依隐身幕后，杨国强则见证着碧桂园的艰难转型。他们的故事，不仅是个人的悲欢，更是一个时代的注脚。随着“华南五虎”的集体谢幕，中国房地产行业的“高杠杆、高周转”时代彻底终结。未来，行业将进入“质量提升”的新阶段，那些能够适应市场变化、坚守稳健经营的企业，才能在新的周期中生存发展。回望“华南五虎”的荣光与坠落，不禁让人感慨：时代抛弃你的时候，从不打招呼。唯有敬畏市场、顺应趋势，才能在时代的浪潮中屹立不倒。
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