朋友们，今天看到美凯龙的业绩预告，我手都抖了。
150亿到225亿的亏损！ 这是什么概念？上年同期已经亏了快30亿，今年直接给你翻个七八倍，一把亏掉200个小目标。按一年365天算，平均每天亏掉5500万——你睡一觉醒来，一个亿就没了。
这哪是做生意，这分明是烧钱玩儿行为艺术。
公允价值变动损失126亿到215亿，资产减值再计提45亿到57亿。 翻译成人话就是：美凯龙手里那堆商场物业，账面价值终于绷不住了，集体大跳水。以前地产黄金时代，这些物业年年评估年年涨，躺着也能把利润做漂亮；现在房地产一凉，租金预期一降，这908亿的投资性房地产瞬间成了908亿的定时炸弹，炸得财务报表尸骨无存。
你说这是突然暴雷？别逗了。这分明是皇帝的新衣穿了三年，终于有人喊出声来。
看看美凯龙这些年的操作，简直是一部"地产依赖症"患者的典型病历。 投资性房地产占总资产近78%，这是什么概念？居然智家47%，富森美27%，美凯龙是它们的近两倍！这不是家居零售商，这是披着家居外衣的房地产投机客。
更要命的是，这病还治不了。为了留住商户，美凯龙只能疯狂减免租金，营收同比下降18.6%，出租率跌到83%（后来勉强爬回84.7%）。你减免租金，商户是留下了，但你的物业估值逻辑就崩了——租金预期一降，公允价值就跟着雪崩，这就是个死亡螺旋。
还有那个财务费用，简直触目惊心。2025年一季度财务费用5.56亿，其中利息费用5.54亿，利息收入只有可怜的680万。 全年利息费用占营收比例超过34%，这意味着美凯龙每赚100块钱，就有34块要拿去还利息。流动比率0.34，Z值0.36（警戒线1.81），这财务结构不是亚健康，是ICU里插着管子的危重病人。
别忘了，这公司背后还有一出"创始人被留置、母公司破产重整"的狗血剧。车建兴的红星控股去年就资不抵债申请重整，168亿的债，资产只有109亿，倒欠58亿。 现在建发股份这个"白衣骑士"虽然当了第一大股东，但面对这么个烂摊子，估计厦门国资委的领导们头发都要愁白了。
最讽刺的是什么？是公告里那句"相关损失不会影响公司持有物业创造现金流的能力"。 都亏成这样了还在嘴硬！物业估值都砍了200亿了，还说不影响现金流？你当投资者是傻子，还是当会计准则不存在？
美凯龙这出悲剧，根本就是中国房地产泡沫破裂的缩影。 当年靠着地产升值讲故事，市值飙到千亿，车建兴登上福布斯富豪榜；现在地产一退潮，才发现全公司在裸泳。76家自营商场、235家委管商场，前三季度关掉33家， 这哪是收缩战线，这是大溃败。
更可悲的是，这种"公允价值变动"的亏损，去年亏20亿，今年直接跳到200亿级别，明年呢？ 房地产还没见底，家居零售还在萎缩，这减值计提到底有完没完？这908亿的物业账面价值，到底还有多少水分？ 我敢打赌，这绝不是最后一次大额减值。
美凯龙用血淋淋的教训告诉市场：当一家零售企业把自己活成了房地产公司，当它的利润主要靠资产评估增值而非卖货赚钱，那么潮水退去时，它注定死得比谁都难看。
这已经不是亏损的问题了，这是商业模式的彻底破产。
各位看官，你们觉得美凯龙这200亿亏损是见底了，还是刚开始？建发股份这个接盘侠，到底是抄了底还是接了飞刀？ 欢迎在评论区留下你的神预测，点赞最高的送一句"远离地产毒奶，珍惜本金安全"！
