外资交易台:大盘股反转、中国周期股/地产板块、资金流向及市场反馈!

上周尽管 ETF 遭大幅抛售，中国市场仍录得资金流入。正如上周研报中所指出的，最值得关注的是中国和日本市场同步迎来新增资金流入 —— 两市在同一时期出现资金同向流动的情况实属罕见。当前两大市场股价均延续上涨态势，而中国市场交易活跃度再度回升，背后驱动力不仅来自亚太基金，更关键的是资金从欧美市场向亚洲市场轮动。板块及主题层面，大盘股反转交易持续演绎，对冲基金投资者预计金融板块将在 2 月补涨；交易台数据显示，对冲基金和长线机构均在买入中国保险及银行股。从下图可见，本周小盘股表现显著跑输大盘股（中证 1000/2000 指数分别下跌 1.5%/2.9%，中证 300 指数上涨 1%）。此外，头部白酒企业销售数据超预期，交易台观察到相关标的出现逢低买入资金。尽管地产主题本周在 A 股市场成为热议话题，但交易台暂未捕捉到该板块明显的资金动向。AI 概念股方面，本周资金流入有所消退，市场对其短期上涨空间存在分歧，同时资金也在战术性轮动至周期股；光模块和PCB板块暂无明显的主动买卖盘，人工智能数据中心和电力设备板块也未再现 1 月初持续的买盘，半导体设备板块多空交易活跃但卖盘占优，光纤板块录得净买入但买盘持续性不足。大宗商品板块是上周资金流入最多的领域，但板块的大幅上涨也让市场对其短期上行空间产生较多质疑；市场反馈显示，纯黄金生产企业仍有进一步上涨空间，而铜企表现缺乏上行动能。

大宗商品概念股：仍有上行空间

整体来看，个人投资者和机构投资者对中国市场仍保持风险偏好，自 12 月以来，市场加配操作持续增加，但资金配置重心正从 AI 硬件及应用端转向上游资源品，即周期金属和有色概念股。下图中蓝线显示，上游资源品板块的成交额占比攀升至 13.4% 的多年高位，较一周前的 6.5% 大幅提升。从历史数据来看，该板块成交额占比在 2010 年 10 月曾达到 25.5% 的峰值，2017 年 8 月也录得 18% 的高位（见下图）；从成交额占比维度衡量有色、煤炭、石油天然气板块的交易活跃度，当前仍远未达到历史峰值。

黄金、白银 ETF 的个人投资者参与度如何？

后续上涨的 “弹药”：个人投资者 vs 机构投资者

谁将成为中国市场后续上涨的支撑力量，一直是市场热议话题；我们此前已分析过多个关键因素，包括居民存款搬家、新基金发行、外资加配 A 股等。最新数据显示，这三大因素对市场的贡献度均持续回升：

• 新基金发行：股票型公募基金发行持续回暖，单周发行规模达 74 亿元人民币，2026 年 1 月至今发行规模环比增长 40%，至 105 亿元人民币；
• 两融余额：尽管 ETF 遭抛售，但截至本周三收盘，两融余额仍创下 2.72 万亿元人民币的新高；
• 存款搬家：市场测算，2026 年居民定期存款到期规模达 75 万亿元人民币，但国内一项调研显示，股票型基金显然并非居民资金的首选配置 —— 由此来看，2021 年居民抢购公募基金的盛况大概率不会重现；
• 外资持仓：外资对中国市场的整体配置比例上升 62 个基点至 7.1%（处于 5 年分位数 85%），净配置比例上升 34 个基点至 7.9%（处于 5 年分位数 38%）。