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本次会议由地产与建材团队联合分享对地产及建材板块的最新观点,地产团队分析短期与中期地产配置价值及港资地产机会,建材团队围绕AI产业链、出海及反内卷三条主线阐述投资逻辑与标的选择,内容如下:
·短期看好地产配置价值的原因:去年四季度市场担忧销售(高基数致数据差)与业绩(25年房价下行),致12月中上旬地产股下行;但1月二手房成交好于预期、部分房企提前发布业绩预告释放风险、政策宽松(北京政策、增值税下调、年初文章)提升预期,且股价已大跌(如保利跌30%)向下空间有限,楼市调整四年接近海外周期或现见底,故短期具配置价值。
·中期楼市触底拐点展望:年度策略提及26年乐观,基于四点——总量上调整时间与幅度接近海外(今年第5年,海外平均5.13年);区域产品上香港25年止跌、国内核心城市好房子企稳、三四线跌至五千难再跌;居民购房能力因利率与首付下调、杠杆回落而提升;租售比高于十年期国债具一定吸引力,故中期地产或触底,一年维度向上空间大,建议短期配置地产及地产链。
·香港楼市复苏现状与逻辑:复苏始于24年二季度,初期因港息下行,后利率回升仍量价上行,市场认可进入上行周期;需求端25年GDP与收入上行、置业负担降、租金回报率近房贷利率、高端人才引进及内地人购房占20%;供给端前五房企市占50%、未来住宅供给收缩,供需基础稳,26年上行确定性强。
·港资地产股上涨空间:对标内地同类企业(如新鸿基PD0.6倍 vs 华润置地0.7倍)仍有空间;历史复盘03-07年周期地产股涨幅大(新鸿基等涨数倍),当前涨幅未翻倍、PB仅0.5-0.6低于历史;周期拐点弹性大,今年为上行第二年,股价弹性或超预期,全年持续看好港资地产机会。
·AI产业链之电子布提价逻辑:普通电子布(薄布、超薄布、7628厚布)1月续涨,因下游覆铜板/PCB景气、高端产能转至特种电子布致传统产能缺口、库存低,旺季需求向好或继续涨价;受益标的中国巨石(26年电子布销量11亿米,每涨2毛增利2亿)、中材科技等;特种电子布需求增长与迭代逻辑不变,未来国产算力及海外Meta、亚马逊或应用,空间大,标的含中材、宏河科技等。
·出海主线之水泥出海:华新水泥海外产能近4000万吨(目标5000万+),布局东南亚、中亚、非洲,非洲水泥价长期100美元/吨、净利率超20%,中亚东南亚盈利亦佳,海外高毛利长期可持续,国际化逻辑持续兑现,估值不高值得关注。
·反内卷主线之消费建材与水泥玻璃:消费建材25年积极提价(防水、涂料、板材),行业盈利近底部、格局优化;26年1月北新石膏板、科顺防水、雨虹防水提价,成本因沥青降价、冬储及减值减少而下行,防水企业业绩修复概率大,关注雨虹、科顺、北新、伟星、兔宝宝;三棵树凭新零售、美丽乡村等跑出个股阿尔法。水泥25年产量降7%,26年行业盈利底部、限超产改善供需,旺季或现弹性,关注海螺水泥;浮法玻璃需求随地产竣工下行但盈利低,库存高或促冷修,未来半年或迎价格反弹,关注旗滨等头部企业;光伏玻璃看反内卷政策推动。板块估值处历史低位,受益涨价与地产政策/成交利好,建议积极关注。


