【国金晨讯】宏观:二手房成交热度不减;策略:＂金三银四＂旺季面对的三股阻力;计算机:国产机柜时间到来

核心观点：本周新房景气度下行趋缓，二手房景气度底部企稳，剔除假期错位影响后22城二手房成交量同比上涨7.1%。通常情况下4月楼市热度低于3月，但上海二手房网签量能够再创新高，表明今年的“小阳春”不是昙花一现，预计4月多数城市二手房网签同比将有所改善。

风险提示：房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。

核心观点：3月"金三银四"旺季受三股阻力影响成色整体偏弱：地产投资疲弱拖累建材需求，大宗消费品节后恢复缓慢抑制厂商排产意愿，美伊冲突推升成本并扰动部分化工品生产。尽管出口订单回流对生产形成支撑，但投资与生产端高频数据仍偏弱，反映旧动能退坡与新动能接续中的阶段性阵痛，二季度需重点关注政策发力与需求修复节奏。

风险提示：数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。

核心观点：GFlowNet通过流量守恒机制生成与奖励成正比的多样化因子，相较强化学习可避免模式崩溃（batch内相关性中位数低于0.04 vs RL升至1）。基于日频原始OHLCV挖掘因子IC均值中位数4.54%，相对特征提升至6.17%；分钟频降维特征挖掘因子IC均值中位数5.83%，多头超额7.43%，显著优于日频。因子复杂度可控、可解释性强，融入GRU与Mamba模型后各项指标均获提升，为量化因子挖掘提供高效稳健的自动化解决方案。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在时效的风险。

核心观点：超节点产业进入规模落地期：需求端大模型万亿参数与MoE架构对Scale-up互联带宽提出刚性要求，供给端海内外厂商（英伟达GB200NVL72、华为CM384等）产品密集发布。集群化交付从单台服务器跃迁至整机柜/Pod级，工程壁垒提升推动ODM厂商毛利率结构性抬升。浪潮信息、华勤技术等核心设备厂商依托技术卡位迈入业绩兑现周期。

风险提示：行业竞争加剧的风险;技术研发进度不及预期的风险;特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

核心观点：零跑汽车历经十年发展，从初创阶段确立"全域自研"战略，到"0-1"阶段推出T03、C11等爆款找准定位，再到"1-10"阶段实现高端化、全球化与产品矩阵化（A/B/C/D+Lafa5全覆盖）。凭借极致性价比产品定义能力及与Stellantis合资的轻资产出海模式，2025年交付近60万台（同比+103%），连续两年销量翻倍并成为第二家盈利新势力。

风险提示：新能源行业增速不及预期、行业竞争加剧、国际竞争加剧以及市场环境改变。

核心观点：科达制造推进重组收购特福国际51.55%股权至全资控股，引入战略股东森大集团（持股16.89%成为第二大股东），收购PE仅9.7x且业绩承诺（2026-2028年累计扣非归母净利不低于49.2亿元），将显著增厚归母净利润。森大深耕非洲市场20余年，助力公司共享出海红利。

风险提示：海外建材新品类拓展不及预期;收购存在不确定性;汇兑损益风险;国内建材机械需求下滑;碳酸锂价格波动。

核心观点：东阳光2025年扣非归母净利润7.1亿元，同比增加116.9%，加回减值后利润同比高增154.6%，制冷剂业务配额红利下毛利率提升5.76pct至19.93%，现金流大幅改善。公司拟收购字节系AIDC龙头秦淮数据剩余70%股权实现"电算协同"，并基于氟化冷却液、钎焊箔及积层箔材料禀赋延伸液冷与超级电容高价值环节。

风险提示：AI 业务拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,技术更新迭代的风险,政策性风险,大股东质押比例高的风险,投资收益导致业绩大降的风险。

核心观点：公司高压板块盈利能力持续提升，2025年营收77亿元，同比+0.6%，确认成都东扩建等重点项目收入；受益"十五五"电网投资高景气，国网规划投资4万亿元，较"十四五"增长40%，特高压及主干网建设加速，公司作为高压开关龙头有望持续受益优质订单增长。配网及国际业务短期承压，配网毛利率15.5%同比-0.5pct，国际业务毛利率-24.4%。公司持续提质增效

风险提示：电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

核心观点：公司作为一次设备龙头，国网集招份额稳居行业第一，变压器、开关等业务盈利能力持续提升，毛利率分别同比+4.1pct、+0.8pct；海外业务高速增长，收入同比+54.0%，设备类订单占比提升；前瞻布局构网技术、固态变压器等新兴领域，持续高研发投入构筑核心竞争力，充分受益于国内主网加速扩容及海外电网投资提速。

风险提示：电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

核心观点：公司功率预测核心业务稳健增长，服务电站数量达6029家，市占率领先，受益于分布式光伏"四可"政策红利；创新类产品（电力交易、储能、虚拟电厂、微电网）跟进各省电改进程，营收同比+13.8%，新能源电站运营成为新增长点。

风险提示：新能源装机不及预期;电改革推进不及预期;市场竞争程度加剧。