一、本周专题
2026年1-5月，我国重点城市二手房成交套数和成交面积均有所增长。2026年5月20城二手住宅成交14.1万套，环比下降9.0%，同比增长19.3%，同比增幅较上月扩大6.3个百分点，5月二手房市场保持较高活跃度，市场热度持续性强于往年同期。累计来看，1-5月20城二手住宅成交62.9万套，同比增长4.4%，需求稳定释放。2026年5月，全国重点20城市二手房成交面积合计约1670万平方米，环比下降12%，同比增长18%，单月同比增幅扩大1个百分点，前5月累计成交面积约7689万平方米，同比增长12%，增幅扩大4个百分点。
新房成交面积仍有压力，但一线城市成交呈现回暖趋势。根据中指初步统计，5月重点100城新建商品住宅成交面积环比增长7%，同比小幅下降2%。其中，5月一线城市同比增长10%，连续两个月同比增长，但增幅较4月收窄8.7个百分点，北京、上海、广州、深圳同比分别增长15%、2%、7%和50%；二线城市中福州、南京、武汉、宁波等城市同比均增长。累计来看，1-5月，100城新建商品住宅成交面积累计约8615万平米，同比下降13%。
二手房价降幅持续收窄，一线城市价格修复明显。二手房方面，根据中国房地产指数系统百城价格指数，5月百城二手住宅均价为12692元/平方米，环比下跌0.32%，跌幅较上月收窄0.14个百分点，同比下跌7.99%。分梯队看，5月一线、二线及三四线城市环比分别下跌0.15%、0.34%、0.38%，一线城市环比跌幅较上月收窄0.01个百分点，其中上海保持上涨，环比上涨0.13%，深圳微跌0.04%，价格修复较明显。新房方面，5月百城新建住宅均价为17156元/平方米，环比上涨0.16%，同比上涨2.03%。5月深圳、上海、成都、杭州、武汉等城市均有优质楼盘入市，支撑新房价格环比延续结构性上涨态势。分梯队看，5月一线城市新建住宅价格环比上涨0.26%，同比上涨5.54%。二线城市环比上涨0.23%，同比上涨1.75%。三四线城市环比下跌0.14%，同比下跌2.60%。
国务院印发《城市更新“十五五”规划》，显示未来城市建设将从增量扩张进一步转向存量提质，有望为地产后周期板块带来需求增量。据中指研究院公众号，2026年5月28日，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，这是我国首个以城市更新为主题的国家级中长期专项规划，明确了到2030年的目标指标、重点任务和政策举措。规划提出危旧房改造50万套（间）、城中村改造4000个、地下管网改造36.5万公里等重点任务，显示未来城市建设将从增量扩张进一步转向存量提质，有望为地产后周期板块带来需求增量。
我们认为，目前地产链低估值、低持仓，安全边际相对充足，后续行情持续性可关注地产数据持续性及政策预期，标的可关注存量市场占比相对较高的兔宝宝、悍高集团、公牛集团、顾家家居、敏华控股等，以及细分龙头欧派家居、索菲亚等。
二、行业观点
轻工制造 ：（1）家居：2026年1-5月二手房市场成交量增长、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。（2）纸包装：随着多个大厂相继推出新品、国补将智能眼镜纳入补贴范围、AI应用落地进程加快，智能眼镜市场有望延续高增长；AI眼镜结构复杂，涉及多个零部件，关注零部件及包装供应商投资机会。（3）金属包装：行业在国内提价的带动下有望迎来盈利拐点，同时企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。（4）造纸：木浆方面，截至6月4日，进口针叶浆周均价4905元/吨，较上周下跌1.17%，进口阔叶浆周均价4510元/吨，较上周下跌0.44%。成品纸方面，本周文化纸价格持平，白卡纸价格小幅上涨，纸厂维持促涨态度，贸易商到货成本预期增加，部分出货价格上调50-100元/吨；箱板纸、瓦楞纸延续上涨，纸厂库存压力偏低，再发涨价计划，下游包装厂逐步恢复补库节奏。我们认为淡季浆纸价格有所承压，废纸系有望持续回升。
家用电器：（1）社零方面，4月社会消费品零售总额为37247亿元，同比+0.20%，2026年1-4月社会消费品零售总额累计同比+1.90%；其中4月家用电器和音像器材类商品零售额规模为776亿元，同比-15.1%，2026年1-4月累计值达到3252亿元，累计同比-4.0%。（2）出口方面，4月家用电器出口金额为92.7亿美元，同比+7.20%，2026年1-4月累计值达到338.0亿元，累计同比+3.00%。我们认为4月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口表现相对较好。
美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，对于产品质价比更为注重，国货品牌仍然表现出了一定的竞争力，当前国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。
黄金珠宝：我国金银珠宝消费展现出一定韧性，从行业发展趋势来看，随着黄金珠宝产品精进、产品品质提升，高端产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方的重视，行业内或出现分化，重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。
教育：我们认为教育行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。未来随着“AI+教育”融合持续深化，K12筑牢基础教育根基、高教引领创新人才培育、职业教育衔接实体经济，三者与AI教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，同时兑现长期投资价值。
博彩：博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应，澳门博彩收入持续复苏，2026年5月澳门博彩毛收入226.11亿澳门元，同比+6.7%；2026年1-5月澳门博彩毛收入1083.79亿澳门元，同比+10.9%，恢复至2019年同期的86.2%。
餐饮、茶饮：我们认为，餐饮行业当前正处于复苏通道中，茶饮行业人群渗透率持续提升，优质餐饮及茶饮公司有望凭借其差异化竞争力，打开业绩增长空间。
酒旅：我们认为，随着文旅消费市场的复苏，及服务消费相关政策的推出，酒旅板块有望持续保持高景气，龙头企业有望把握行业机遇，带动市场份额持续提升。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。
债市周观察（6.1-6.5）——1.70%支撑位下，关注30-10年利差压缩机会
5月美国新增非农就业人数为17.2万人，且3月和4月数据较初值分别上修3.6万和6.4万人，CME FedWatch显示市场对美联储四季度加息的预期随之升温。受此影响，海外股市出现明显下跌，而海外风险偏好的阶段性回落可能对国内股市情绪产生一定影响。相对而言，国内债市在短期内的情绪支撑或略高于股市，这符合我们此前报告《当前债市情绪阶段性高于股市》中提到的观点。
我们认为，当前10年期国债收益率在1.70%附近具有较强的心理点位，市场在该点位形成多空博弈，短期内若无更强的情绪面或进一步降息等事件加持，收益率继续向下突破的难度较大，因此1.70%可视为短期较强的支撑位。
若10年期国债收益率持续受限于1.70%附近，则其进一步下行的赔率有所降低。同时，当前30年期与10年期国债的利差仍在45BP以上，相较去年历史低点（20BP以内）存在较大的压缩空间，这种情况或将驱动部分配置资金从10年期转向更长期的30年期品种。如果后续降息预期未能兑现，10年期品种的投资空间将受到一定约束，而30年期在相对利差保护较充足的情况下，配置和交易价值凸显。届时，30年-10年利差有望开启收窄趋势，建议关注超长债的配置需求变化以及30年期与10年期利差的潜在压缩机会。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险，政策调控煤市风险
