大摩闭门会:房地产、交运、汽车行业更新
- 2026-01-09 06:52:50
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摩根士丹利
Q：2026年房地产市场的整体趋势是什么？
A：2026年整体房地产市场依然维持下行趋势，但跌幅可能比2025年有所放缓。我们判断一手房加二手房整体销售量的下降可能是中单位数，新房方面预计同比下降幅度为高单位数，二手房的跌幅可能维持在百分之三到五的同比下降幅度。
Q：2026年房地产政策的预期是什么？
A：整体房地产政策可能在2026年上半年相对真空，未必会有较大的刺激政策推出，政策语调与2025年相似，即止跌回稳的语调不变。预计需要更差的市场数字和风险显性，才会促使政策的被动执行。
Q：对于开发商而言，2026年将面临哪些挑战？
A：2026年对开发商而言依然充满挑战，尽管行业流动性危机可能已经基本完成，但整体毛利率面临很大压力，预计房价仍处于下行周期，毛利率的恢复水平可能没有之前想象的那么好。
Q：2026年房地产市场的主要任务是什么？
A：对于民企而言，2026年的主要任务是保交付和降杠杆，因此在土地购买方面，他们仍维持较为谨慎的态度。这将推动保企开发商在土地市场的整合，从而提升新房市场的市场收益。
Q：在房地产股票投资方面，有哪些推荐的投资主线？
A：我们推荐的第一个投资主线是能够对接c端并且分拆商业物业的商业运营商，包括华润置地和新城控股，这两家公司在一二线和三四线城市的商场运营中具备自救的能力。第二个投资主线是住宅市场的持续整合者，推荐的标的包括建发国际和中海，这两家公司在一二线城市表现优秀，整体运营能力强，且通过优化结构实现毛利率及利润水平的正增长。
Q：关于中通的盈利展望，有什么重要信息？
A：中通2027年全年盈利增长的展望大体在10%左右，四季度受基数影响，利润同比持平。根据交通部的数据，12月整个行业增速约在1%到2%之间，行业增速进一步放缓，而中通在过去三个月增速超过行业增速，预计12月增速可能达到5%左右，这表明公司在市场份额方面的提升非常重要。
Q：中通在未来几个季度的盈利预期如何？
A：预计中通的盈利有望在2026年增长超过10%，前提是单位成本继续下降，并且公司能够保留部分成本优化带来的效率提升，同时实现一定的增长。
Q：关于航空市场的供需情况，有哪些重要信息？
A：目前航空需求增长约10%，而运力投放仅增长约2%，导致客座率出现高单位数上升。这表明行业供给侧存在明确的局限性，预计2026年和2027年供给将难以满足需求增长。
Q：2026年航空需求的政策支持有哪些？
A：2026年春秋假期试点将扩大，政策上鼓励消费，特别是旅游消费券的推出，预计将对航空需求产生积极影响，同时商务旅客占比可能会维持或上升，从而支撑航空公司的定价。
Q：关于航空行业的近期业绩预告，有哪些重要信息？
A：预计在2026年1月底，三大航空公司将发布业绩预告，预计年度扭亏，整体预期被视为中性。同时，春节期间的票价表现可能成为正向催化剂，春运自2026年2月3日开始，整体行业的产能利用率高企，需求侧有政策支持，票价数据将提前讨论。
Q：快递行业有哪些即将到来的催化剂？
A：快递行业将在每月初发布第三方数据，显示不同玩家的市场份额变化，若头部企业能够继续增加份额，将对估值和盈利展望产生正面影响。此外，2026年1月20日，中通将举行网络大会，讨论公司的减量份额目标，若结果如预期，将成为正向催化剂。
Q：集运行业的短期运价和业绩预期如何？
A：集运行业面临两个重要催化剂：春节之前的VRCC运价反弹趋势和春节之后的淡季运价反弹。若运价未出现深度回调，将对市场情绪产生正面影响。同时，一季度业绩预计在2026年二季度初发布，邮运公司有望呈现良好业绩。
Q：上汽集团在2025年的市场表现如何？
A：上汽集团在2025年市场份额从2024年的1%提升至1.4%，虽然仍然较低，但随着自主品牌的逐步发力和新车型的推出，预计2026年将保持增长势头。同时，上汽通用经过2024年的调整，销量逐步企稳回升，每月达到4万到5万的水平。
Q：上汽在新能源汽车方面有哪些计划？
A：上汽大众预计到2026年将有较为密集的新能源产品投放，之前的规划将带来一些市场惊喜。与此同时，上汽通用推出的别克致敬L7，由本土研发结合本土供应链，预计将对市场产生积极影响。
Q：上汽集团的投资收益情况如何？
A：预计2025年上汽来自地平线的投资收益约为40到50亿。此外，上汽在智能驾驶等领域的投资布局，虽然收益不稳定，但从长远来看，是盈利能力的重要组成部分，反映了上汽在全产业链中的行业地位。
Q：公司在2026年的盈利预测和估值水平如何？
A：公司当前的股价大概是我们2026年盈利预测的十倍左右，即十倍的市盈率水平。相比之下，A股国企的同行如长安，市盈率基本能稳定在十五倍的水平。
Q：公司在改革方面有哪些进展，如何影响利润？
A：公司在改革方面，包括重组和新的管理层改革，基本完成。2025年已进入执行阶段，改革相关的支出如资产减值等成本将回归正常水平，这将对利润产生比较大的帮助。
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