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【国泰海通煤炭|黄涛团队】周观点:地产政策多部门联动稳预期,非电需求有望修复

  • 2026-10-17 13:25:20
【国泰海通煤炭|黄涛团队】周观点:地产政策多部门联动稳预期,非电需求有望修复

正文

报告导读:

我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2,供需格局已经显现了逆转拐点,下行风险充分释放。

投资建议:

○地产政策密集发力,或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振。2026 年初,房地产市场迎来多维度政策利好密集释放,2026年1月20日,国新办、财政部、自然资源部先后召开三场发布会,我们认为房地产市场企稳将带动后周期产业链复苏,同时消费服务随内需回暖持续改善,或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振。1月17日,国家能源局发布2025年全社会用电量等数据。2025年,全社会用电量累计103682亿千瓦时,同比增长5.0%。我们认为在新能源及AI新兴用电业态的带动下,26年全社会用电总量的增长速度可能会更快,新兴业态用电占比越来越大更会增长用电增长的确定性,我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2,供需格局已经显现了逆转拐点,且我们预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期,值得期待。从全球能源格局看,煤电的压舱石地位短期难以动摇,我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题,推荐关注泛电力相关资产的长期机会。

○动力煤:价格小范围波动。截至2026年1月24日,北方黄骅港Q5500平仓价695元/吨,与前一周基本持平。供给看,国内稳定,进口继续缩量:预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑;需求端,淡季不淡需求大幅度改善,Q3盈利有望迎来反弹。2026年1月24日,国内煤炭市场呈现港口煤价弱势维稳、产地涨跌互现的分化格局,核心驱动因素包括终端需求疲软、产地供应调整及进口煤市场变化等多重变量的交织作用。

○焦煤:期现共反弹,铁水有望淡季不淡。截至2026年1月24日,京唐港主焦煤库提价(山西产)1780元/吨,较前一周上涨30元/吨(1.7%)。上周日均铁水产量环比微降,我们认为需求端有望淡季不淡。2026年1月24日,黑色系市场延续回暖态势,钢价迎来实打实的上涨行情,螺纹钢期货、现货价格同步走强,铁矿石、双焦品种协同发力,市场情绪持续升温。

○行业回顾:1)截至2026年1月23日,京唐港主焦煤库提价1780元/吨(1.7%),港口一级焦1696元/吨(-0.5%),炼焦煤库存三港合计288.0万吨(1.1%),200万吨以上的焦企开工率为79.18%(0.08PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨(0.1%),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低22元/吨;澳洲焦煤到岸价263美元/吨,较前一周上涨20美元/吨(8.3%),京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低55元/吨

风险提示:

宏观经济增长不及预期;进口煤大规模进入;供给超预期。

以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告《地产政策多部门联动稳预期,非电需求有望修复》,本公众号仅展示报告部分内容,具体内容请详见完整版。

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