地产拖累银行?高盛揭秘2026银行反转机会

你以为地产下行会压垮中国银行业？高盛2025年12月19日发布的《2026 Outlook：Re-evaluating property impact on banks》研报，直接颠覆认知——地产冲击可控，银行盈利虽承压但资本无虞，4-5%股息率更是估值“压舱石”，2026年H/A股平均总回报可达9%/11%！

一、地产冲击底线：两张图看清风险边界

研报用双情景测算损失（图表2，研报P3）：基础情景是2026-27年房价跌15%，压力情景跌30%。图表清晰显示，2024年12月房价指数为100，基础情景下2027年跌至85，压力情景跌至70，较此前4%的跌幅预测大幅下调，但银行扛得住。

房贷风险更温和（图表4，研报P4）：2027年基础情景下行业房贷NPL比率2.4%，覆盖银行仅2.1%，非覆盖银行3.4%；压力情景下行业也才3.6%。关键是中国房贷是全额追索制，实际损失远低于NPL比率，香港2000年经验已验证这一点。

地产信贷损失可控（图表8，研报P5）：基础情景总损失1.4万亿，银行仅承担1.1万亿，现有1.05万亿风险准备金基本覆盖；压力情景总损失2.6万亿，银行承担2.1万亿，仅需额外补1.09万亿拨备。

二、银行缓冲垫：8810亿资本撑起安全边际

市场担心银行资本不足，但研报图表26（研报P12）显示，过去3年银行业已补充8810亿CET1资本，覆盖银行6350亿、非覆盖银行2460亿。2025年政府还向四大行注资5200亿，直接提升平均CET1比率103个基点。

叠加银行增持国债降低资本消耗，2025年风险缓冲达15万亿，德州比率从2023年26%降至23%，覆盖银行更是低至18%，安全垫厚得超出预期。

三、2026投资机会：两类银行成赢家

高盛明确看好两类标的：一是大型银行BOC（中银）和CCB（建行），凭借强资产负债表和分支网络优势，负债成本持续下降，H/A股目标价分别为4.94港元/6.53元、8.33港元/11.11元，上涨空间14%-24%；二是优质区域银行如BONB（宁波银行），2025年二季度后营收利润增速收敛，NPL指标稳定，资产质量反转，目标价36.51元，上涨空间30%。

而BoCom（交行）、Industrial（兴业）等中型银行因NIM压力和遗留风险，被给予卖出评级。

2026年中国银行业是“结构机会年”，地产冲击被缓冲垫吸收，盈利增速虽放缓至4%，但股息率和低估值提供安全垫。想获取完整研报和外资投行核心观点，可加入我的外资研报知识星球，解锁高盛、大摩等顶级研报，精准把握机会。