33年地产帝国轰然倒塌!景瑞控股清盘,1.6亿美元债务压垮百亿房企
- 2026-02-09 05:57:00
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2026年1月15日，香港高等法院一纸清盘令，为这家创立于1993年的上海老牌房企画上了句号。 景瑞控股（01862.HK）正式进入破产清算程序，破产管理署署长成为临时清盘人，公司股份即日起暂停买卖。从昔日"虹口王"到今日的"清盘人"，33年商海沉浮，最终以1.6亿美元债务违约引爆的连锁反应，将这家百亿房企彻底拖入深渊。
一、创始双雄：高中同学的"地产梦工厂"
景瑞控股的股东背景，是一段始于高中同窗的创业传奇。闫浩与陈新戈，两位1969年出生的新疆籍企业家，在1991年"十万人才下海南"的浪潮中相识，随后共同投身房地产行业。1993年，两人在上海创立景瑞地产，启动首个项目"景瑞花园"，开启了长达33年的创业征程。
股权结构清晰而集中。根据最新披露，闫浩通过Beyond Wisdom Limited持股42.19%，陈新戈通过Sunny King International Limited持股26.63%，二人合计控制约68.82%的股权，是公司的绝对实际控制人。此外，执行董事陈超、徐海峰等高管也持有少量股份，但整体股权高度集中于创始人团队。
值得注意的是，两位创始人均已变更国籍为圣基茨和尼维斯，这一安排虽在上市房企中并不罕见，但在债务危机爆发后，也引发了外界对资产转移的猜测。
二、33年发家史：从"虹口王"到港交所敲钟
景瑞的发展轨迹，是中国房地产黄金时代的典型缩影：
1993-2003年：上海滩初露锋芒
景瑞花园项目虽起步艰难，但随后在虹口区连续开发多个项目，三年时间便赢得"虹口王"称号。1996年成立景瑞物业，奠定了多元化发展的基础。
2004-2012年：全国化布局加速
2004年进驻重庆，开启全国化征程；2006年深度布局长三角，进入江苏、浙江；2007年落子天津，完成环渤海布局。这一时期，景瑞从区域房企成长为全国性品牌。
2013年：高光时刻
10月31日，景瑞控股成功登陆港交所主板，募资13.95亿港元，成为当年少数成功上市的房企之一。这一年恰逢公司创立20周年，可谓双喜临门。
2015-2020年：转型与挣扎
2015年提出"定制化生活服务提供商"战略，2017年确立"大资管"战略，形成优钺资管、景瑞地产、景瑞不动产、景瑞服务、合福资本五大平台。但转型效果不及预期，业绩开始承压。
三、暴雷三部曲：从违约到清盘的"死亡螺旋"
景瑞的暴雷并非突然爆发，而是一个持续三年的"慢性死亡"过程：
第一阶段：2022年3月，首次违约引爆危机
2022年3月，景瑞控股首次发生债务违约，未能支付美元债利息。随后6月，4只优先票据全部违约，存续的5只美元债（总规模9.2亿美元）全部进入违约状态。这是景瑞危机的第一个引爆点，当时公司账上现金仅3.3亿元，而一年内到期债务高达123亿元，现金短债比低至0.027，流动性已完全枯竭。
第二阶段：2024年10月，清盘呈请正式提交
2024年10月10日，中国中信金融资产国际控股有限公司以景瑞控股无力偿还1.08亿美元贷款本息（加罚息后约1.6亿美元）为由，向香港高等法院提交清盘呈请。这1.6亿美元债务，成为压垮骆驼的最后一根稻草。此后，清盘聆讯多次延期，但公司已无力回天。
第三阶段：2026年1月，清盘令正式下达
2026年1月15日，香港高等法院法官夏利士裁定："该公司显然未能证明存在实质性抗辩理由"，正式颁令清盘。从首次违约到最终清盘，历时近4年，期间公司累计亏损超90亿元，所有自救努力均告失败。
四、资产"黑洞"与运营"停摆"：清算结局已无悬念
根据最新可查数据（截至2025年中报），景瑞控股的资产状况已触目惊心：
资产端：严重缩水且高度受限
- 总资产：约283.76亿元（较2023年末的395亿元大幅缩水）
- 净资产：-48.68亿元（已严重资不抵债）
- 受限资产：约71.49亿元（主要为抵押给债权人的土地、在建工程等）
- 现金及等价物：不足5亿元（且大部分为受限资金）
核心问题：公司资产中，大量土地储备和在建项目位于三四线城市，去化困难；一二线城市项目虽有一定价值，但多数已抵押给银行或信托机构，实际可处置资产极为有限。
负债端：债务窟窿深不见底
- 总负债：约298亿元
- 有息负债：约169亿元（其中短期债务占比超70%）
- 美元债违约：9.2亿美元（约合人民币65亿元）
- 境内债展期：18.5亿元（已全部展期但未偿还）
更致命的是，公司还存在大量表外负债和担保责任，实际债务规模可能远超账面数据。
运营端：基本陷入停滞
- 2025年上半年销售额：仅9.16亿元（同比暴跌超50%）
- 土地储备：约183万平方米（但多为滞销项目）
- 员工流失率：据内部人士透露，核心团队已基本解散
- 项目停工：多个城市项目已停工超过一年
运营现状：公司实际上已处于"僵尸企业"状态，仅维持基本法律主体存在，业务运营基本停滞。
五、清算结局预测：债权人或将血本无归
基于当前资产状况，景瑞控股的破产清算结局已基本明朗：
1. 资产处置难度极大
公司核心资产多为在建工程和土地，在房地产市场持续低迷的背景下，处置周期长、折价率高。预计实际可变现价值可能仅为账面价值的30%-50%，且需扣除优先债权（如工程款、税款等）。
2. 清偿率将极低
按照"资不抵债"的现状，普通债权人（包括美元债持有人、境内债券持有人）的清偿率可能不足10%，甚至更低。考虑到清算费用、优先债权等因素，最终清偿率可能趋近于零。
3. 股东权益归零
公司净资产已为负值，普通股股东权益将完全清零。创始人闫浩、陈新戈持有的68.82%股权，账面价值已为负，实际损失惨重。
4. 连锁反应不可避免
景瑞控股旗下还有多家子公司（如景瑞地产、景瑞物业等），母公司清盘将触发交叉违约，引发整个集团体系的连锁反应。供应商、购房者、员工等利益相关方都将受到波及。
六、触目惊心的警示：33年基业为何一朝崩塌？
景瑞控股的陨落，是多重因素叠加的结果：
战略失误：在行业下行周期仍激进扩张，转型"大资管"战略未能落地，反而拖累主业。
财务失控：高杠杆、高周转模式在融资收紧后难以为继，债务雪球越滚越大。
市场误判：过度依赖三四线城市布局，在调控政策下销售断崖式下滑。
自救不力：危机爆发后，资产处置、债务重组等自救措施推进缓慢，错失最佳时机。
行业寒冬：房地产行业深度调整，融资环境恶化，销售市场冰冻，成为压垮骆驼的最后一根稻草。
结语：2026年1月15日，景瑞控股的清盘令，不仅是一家企业的终结，更是一个时代的缩影。从1993年到2026年，33年商海沉浮，最终以"资不抵债、清盘退场"告终。留给市场的，除了数百亿债务窟窿，还有对房地产行业"高杠杆、高周转"模式的深刻反思。下一个"景瑞"，或许正在路上。
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