核心关注点：本周地产新房成交环比下降，同比下降，二手房成交环比和同比均回暖；汽车消费上升，电影票房下降；生产开工率表现分化，PTA开工率环周下降，螺纹钢开工率上升，石油沥青开工率下降；投资方面螺纹钢表观消费下降、螺纹钢价格下降，水泥价格环周下降；商品期货价格维持波动，碳酸锂期货价格领涨，沥青、玻璃等期货价格涨幅靠前。
地产迎来“小阳春”行情？
2026年以来，地产政策持续释放积极信号，政策发力较往年有所提前，叠加各地优化首付比例、房贷利率等举措推出，楼市“小阳春”或在酝酿。从地产表现来看，市场逐渐呈现出“量升价稳”的特征，趋稳信号目前更多体现于二手房市场，同环比均出现改善，但新房的成交整体依然偏弱，同环比仍为负值。
1月19日，国家统计局公布2025年12月的70个大中城市商品住宅销售价格变动情况，其中有一个积极变化值得关注，一线城市新房和二手房的销售价格环比跌幅均出现收窄，显示出筑底企稳迹象。
结合高频数据观察：二手房销售呈现回暖态势，截至1月23日当周，20城的二手房成交面积连续三周环比正增长，同比由负转正，一线、二线和三线城市的二手房成交分别同比增长15%、4%、45%。二手房价格出现止跌信号，截至1月18日当周（最新数据），全国城市二手房出售挂牌价指数升至146.3点，结束了连续6周的环比下跌态势。
此外，我们回顾历史上的地产“小阳春”来看：2020-2025年，房地产市场呈现出明显的“小阳春”行情，尤其是3月可能成为楼市季节性的交易高峰。地产“小阳春”行情的出现，是季节性规律、周期性政策与金融环境等多重因素共振的结果。
往后展望，当前地产市场“量升价稳”的趋势能否延续并发展为“小阳春”，取决于以下几个关键变量：一是政策的持续性与力度，二是需求释放的可持续性，三是新房市场的跟进情况。
需求：二手房成交环比回升，汽车消费上升
（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比下降，同比下降。此外，二手房成交面积环比和同比均有所回升。
（2）消费方面，汽车消费上升，观影消费环比下降、同比下降，全国迁徙规模指数下降，地铁出行下降。
生产：PTA开工率环周下降，下游开工率分化
（1）中上游方面，唐山高炉开工率环周持平，螺纹钢开工率环周上升，PTA开工率环周下降，涤纶长丝开工率环周下降，石油沥青装置开工率下降。
（2）下游方面，汽车全钢胎开工率环周下降，半钢胎开工率环周上升。
投资：螺纹钢表观消费下降，螺纹钢价格下降
螺纹钢表观消费环周下降，螺纹钢价格环周下降；水泥发运率环周下降，水泥库容比环周下降，水泥价格环周下降。
贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格下降
（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量环周上升，CCFI综合指数环周下降，其中，欧洲、美西航线环周上升。此外，BDI指数环周上升。
（2）进口方面，CICFI综合指数环周上升。
价格：农产品价格上升，碳酸锂期货领涨商品市场
（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格上升。
（2）PPI方面，PPI方面，南华工业品价格指数环周下降，布伦特原油现货价格环周上升0.3%，COMEX黄金期货价格环周上升5.0%，LME铜现货价格环周下降2.5%。
此外，商品期货市场表现分化，本周碳酸锂、沥青、玻璃涨幅靠前，焦炭、铜、铁矿石跌幅靠前。
利率债跟踪：2026年置换债发行进度为12.7%
下周（1/26-1/30），利率债已披露待发行4743亿元，净融资2305亿元。其中，其中，国债发行0亿元，净融资-1133亿元。地方债发行4393亿元，净融资3109亿元。政金债发行350亿元，净融资330亿元。
截至1月23日，2026年置换债已发行和已披露发行规模合计为2543亿元，累计发行进度为12.7%。2026年新增一般债已发行215.7亿元，累计发行进度为2.7%；新增专项债已发行1746.1亿元，累计发行进度为3.5%。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。2026年以来，地产政策持续释放积极信号，政策发力较往年有所提前，叠加各地优化首付比例、房贷利率等举措推出，楼市“小阳春”或在酝酿。
1月1日，《求是》杂志发表特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》强调政策应“一次性给足”，避免添油战术。
1月9日，国常会部署促内需一揽子政策，明确提出扩大公租房保障范围，完善随迁子女教育政策，健全就业地参加职工社会保险制度。地方层面，南京、苏州、宿迁等多地同步下调公积金贷款利率，进一步推动需求释放。
1月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局宣布，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。
从地产表现来看，市场逐渐呈现出“量升价稳”的特征，趋稳信号目前更多体现于二手房市场，同环比均出现改善，但新房的成交整体依然偏弱，同环比仍为负值。
1月19日，国家统计局公布2025年12月的70个大中城市商品住宅销售价格变动情况，其中有一个积极变化值得关注，一线城市新房和二手房的销售价格环比跌幅均出现收窄，显示出筑底企稳迹象，尤其是二手房市场伴随着成交量的环比回升，房价跌幅的收窄幅度相对更大一些。
结合高频数据观察：二手房销售呈现回暖态势，截至1月23日当周，20城的二手房成交面积连续三周环比正增长，同比由负转正，一线、二线和三线城市二手房成交分别同比增长15%、4%、45%。二手房价格出现止跌信号，截至1月18日当周（最新数据），全国城市二手房出售挂牌价指数升至146.3点，结束了连续6周的环比下跌态势，释放出价格的企稳信号。
往后展望，当前地产市场“量升价稳”的趋势能否延续并发展为“小阳春”，取决于以下几个关键变量：一是政策的持续性与力度，二是需求释放的可持续性，三是新房市场的跟进情况。
此外，我们回顾历史上的地产“小阳春”来看：
2020-2025年，房地产市场呈现出明显的“小阳春”行情，尤其是3月可能成为楼市季节性的交易高峰。
20城地产成交数据显示，历年3月的地产成交量相比2月环比明显增长，其中2025年3月环比增长53.5%，2023年3月、2024年 3月的环比增幅更是达到96.1%、130.6%。
分城市能级看，各线城市在“小阳春”期间的复苏节奏与强度存在明显差异，呈现结构性分化格局，其中，一线城市展现了较强的市场弹性与需求韧性。例如，2025年3月，一线城市新房成交面积环比增长68.6%，二线和三线城市分别环比增长50.4%、40.8%。
历史上地产“小阳春”行情的出现，是季节性规律、周期性政策与金融环境等多重因素共振的结果。
一是季节性需求释放与春节时点的强关联：“小阳春”行情的首要基础是内生于市场的季节性需求释放。春节后通常伴随着家庭大宗消费计划的启动，此前冬季积压的购房需求在此窗口期集中释放，形成全年第一个自然交易高峰。这一季节规律的核心调节器在于春节所处的公历月份，它调控着地产行情启动的节奏。
二是年初地产政策放松与支持的定向驱动：年初的政策窗口期是塑造“小阳春”成色的关键外部变量。在“稳增长”的政策导向下，一季度可能集中出台房地产优化政策，通过调整公积金政策、降低首付比例、发放购房补贴等举措来激活市场需求，为季节性复苏提供强劲的政策“催化剂”。
三是银行信贷“开门红”的流动性支持：银行体系的信贷投放周期为“小阳春”提供了不可或缺的流动性保障。商业银行“早投放、早收益”的经营惯例，使得一季度成为全年个人住房贷款额度较为充足、审批放款速度较快的阶段，充足且便捷的信贷资源不仅直接支撑了居民的购买力，其本身也释放一种强烈的市场信心信号。
四是财富效应与市场情绪的辅助性助推：宏观经济与资本市场的表现，会通过财富效应间接影响“小阳春”的热度。在股市上行、经济向好阶段，居民家庭资产价值的提升会增强财富感和对未来收入预期，这种情绪可能外溢至房地产市场，尤其提振高净值人群和改善型客户的入市意愿。这一因素虽不主导行情，却能在特定时期扮演重要的“情绪放大器”。
本周新房成交环比下降，同比下降。截至1月23日当周，20城商品房本周成交面积为153.6万平方米，环比下降5%，同比下降34%，仍低于季节性水平。
分城市层级看，一线城市新房成交环周上升，二、三线城市新房成交环周下降。一线城市商品房成交面积环周上升5%，北京、上海、广州、深圳分别环周变化+0%、+13%、-10%、+27%；二线城市商品房成交面积环周下降2%，杭州环周下降52%，成都环周下降15%；三线城市商品房成交面积环周下降26%。
往后展望，我们预计地产政策工具箱或进一步打开，但大幅刺激的概率或不高，而是通过政策力量让市场软着陆，实现一个相对平稳、不再大幅下行的新平衡。如加快城中村改造、加大地产收储、核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例、减免换购住房的个人所得税等。
本周二手房成交环比、同比双双上升。截至1月23日当周，监测的重点城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积分别为37.5万平方米、45.0万平方米、16.7万平方米、9.5万平方米，环比增速分别为+10%、-2%、+4%、+0%，同比增速分别为+16%、+4%、+62%、+12%。
汽车消费上升，迁徙规模指数下降。截至1月23日当周，乘用车当周日均零售销量环周上升68.3%，同比下降25.6%；全国电影票房环周下降27.8%，同比下降32.2%。全国迁徙规模指数环周下降9.2%，一线城市地铁客运量环周下降3.0%。
中上游方面，PTA开工率环周下降，截至1月23日当周，唐山高炉开工率环周持平，PTA开工率环周下降1.2pct，江浙地区涤纶长丝开工率环周下降3.2pct，石油沥青装置开工率环周下降0.4pct至26.8%，螺纹钢开工率环周上升1.0pct至39.7%。
下游方面，汽车轮胎开工率分化，截至1月23日当周，汽车全钢胎开工率环周下降2.9pct，强于去年同期；半钢胎开工率环周上升0.2pct，强于去年同期。
螺纹钢表观消费环周下降，螺纹钢价格环周下降。截至1月23日当周，螺纹钢表观消费环周下降2.5%至185.5万吨，螺纹钢价格环周下降0.6%至3323.4元/吨，沥青价格环周上升。
截至1月23日当周，水泥价格指数环周下降0.7%至99.9点；截至1月23日当周，水泥发运率环周下降2.3pct至26.4%，水泥库容比环周下降2.2pct至60.4%。
出口方面，港口吞吐量上升，集运价格下降。截至1月23日当周，港口完成集装箱吞吐量环周上升0.6%，高于去年同期水平；截至1月23日当周，CCFI综合指数环周下降0.1%，其中，欧洲航线环周上升0.35%；美西航线环周上升1.64%，美东航线环周下降0.37%。此外，截至1月23日当周，BDI指数环周上升9.7%。
进口方面，集运价格转升，CICFI综合指数为641.9点，环周上升0.1%。
农产品价格上升，猪肉价格上升。截至1月23日当周，农产品批发价格200指数环周上升1.1%，猪肉价格环周上升2.3%，鸡蛋价格环周上升6.2%；蔬菜价格环周上升2.4%，水果价格环周上升0.5%。
国际原油价格上升，黄金价格上升。截至1月23日当周，南华工业品价格指数环周下降1.2%；截至1月23日当周，布伦特原油现货价格环周上升0.3%，WTI原油期货价格环周下降0.3%，IPE英国天然气期货结算价环周上升14.3%，COMEX黄金期货价格环周上升5.0%，LME铜现货价格环周下降2.5%，LME铝现货价格环周下降1.5%。
商品期货市场平稳运行。截至1月23日当周，碳酸锂期货结算价环周上升5.2%，沥青期货结算价环周上升4.0%，玻璃期货结算价环周上涨3.1%；焦炭期货结算价环周下跌8.4%，铜期货结算价环周下跌4.2%，铁矿石期货结算价环周下跌3.7%。
下周（1/26-1/30），利率债已披露待发行4743亿元，净融资2305亿元。
其中，国债发行0亿元，到期1133亿元，净融资-1133亿元。
地方债发行4393亿元，到期1284亿元，净融资3109亿元。其中，新增一般债392亿元，再融资一般债848亿元，新增专项债1931亿元，再融资专项债1222亿元。
政金债发行350亿元，到期20亿元，净融资330亿元。其中，国开行债70亿元，进出口银行债0亿元，农发行债280亿元。
截至1月23日，2026年置换债已发行和已披露发行规模合计为2543亿元，累计发行进度为12.7%。
截至1月23日，2026年新增一般债已发行216亿元，累计发行进度为2.7%；新增专项债已发行1746亿元，累计发行进度为3.5%。
截至1月23日，2026年国债发行规模12170亿元，到期规模6769亿元，净融资规模5401亿元，国债累计净发行进度为7.5%。
截至1月23日，2026年政金债发行规模5078亿元，政金债累计发行进度为7.8%。政策周观察：2025年经济发展向新向优，预期目标圆满实现
1）政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化。
2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
3）海外地缘政治风险：海外地缘政治风险存在不确定性，全球市场波动超预期。
证券研究报告：《高频跟踪周报20260124：地产迎来“小阳春”行情？》报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005；谢瑶S1110525070009
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