对话2026年关键词:金融地产行业篇

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未知发言人 问：在未来的金融板块中，银行和非银板块的定位分别是什么？对于银行板块，在未来一年有什么特别的关注点吗？

发言人 答：在未来的金融视角下，我们对银行板块的定位较为谨慎，认为其在指数上行中的作用可能不如过去那么显著。相反，对于非银板块，尤其是保险和券商，我们较为偏好。预计在未来一年，保险板块的表现可能会更强一些，受益于股市走牛和居民资产配置重新布局，同时保险权益仓位占比创新高，投资端收益率有望增强。而券商则随着行业集中度提升和个人工具资本化推进，也存在较大行业基本面改善的趋势。明年银行板块的一个重要看点在于OCA账户（如显字账户）的增配情况。随着分红型产品销售增加，保险对于权益类资产的配置比例可能维持高位，这将有利于红利板块，尤其是部分高股息银行股的配置价值。

未知发言人 问：地产板块在策略视角下的定位是怎样的？

发言人 答：目前地产板块在策略视角下属于小众但赔率极高的行业，市值占比低，且持仓量处于低位。尽管当前市场普遍持审慎态度，但考虑到地产行业潜在的修复空间和超额收益机会，未来2到3年内，地产板块可能通过某个触发因素实现高配率的抬升，对整体资配假设产生重大影响。

发言人 问：保险板块在跨年行情中的机会如何？

发言人 答：我们看好非银板块，特别是保险板块在跨年行情中的机会。明年保险基本面有望进一步改善，险种结构优化，特别是预定利率下调后，分红险相对于传统险的吸引力增强。同时，保险公司尝试探索新的险种，如商保和医保领域的新数据应用以及分红型重疾险等，这些都有望带来增量价值。基本面上，我们会重点关注分红险销售情况。

发言人 问：保险公司的权益投资空间会如何变化？

未知发言人 答：由于负债管理上与消费者共担投资收益，保险公司将有更大的权益配置空间。明年整体资本市场向好趋势不会改变，但投资难度可能会略有增加。不过，保险公司在资产负债匹配上拥有更多手段，持续提升匹配能力，这将有助于进一步扩大权益投资空间。

未知发言人 问：对于明年保险公司的市场影响有何看法？

未知发言人 答：明年保险公司可能从增量资金角度对市场产生更显著的影响，尤其是A股保险板块估值仍处于性价比较高的阶段。同时，居民通过保险进行全市场布局也是一个好的方法。

发言人 问：券商股的表现有何特点？

未知发言人 答：今年券商股表现与指数同步性减弱，尤其在A股市场中表现不明显。然而，历史上券商股在跨年行情及春季躁动期间表现较好，胜率较高。尤其是在过去10年至25年的数据统计中，券商在春季躁动时绝对收益超过80%的概率较高。因此，站在当前节点，券商是一个较好的配置品种，尤其在指数层面压力减轻及业绩持续释放的情况下，其配置价值更加明显。

未知发言人 问：对于2026年银行业策略有何展望？

发言人 答：在2026年，预计银行业将呈现批量均衡格局，其中市差成为核定的重要参考。随着银行定价机制改革、存款条件调整等因素影响，行业存贷款结构有望优化，负债管理改善，整体行业形势将呈现结构调优的重要性超过总量增长。此外，信贷政策有望保持宽松基调，社融增速和信贷增速有望进一步提升，同时利率市场波动将对金融投资产生一定扰动。在风险管理和资本补充方面，关注零售端风险表现、不良贷款预期以及资产价格变动对风险的传导，同时预计行业营收压力将随着宏观经济企稳而放缓，但零售端波动仍会影响整体增长态势。最后，银行股背后的定价权正发生变化，长期资金及高管投资等正成为主要主导力量，银行股的估值和成长性有望得到更多关注。

发言人 问：2026年银行股对中长期资金有何吸引力？

未知发言人 答：预计2026年银行股将对各类中长期资金具有较强的投资吸引力，主要是由于高收益资产到期以及当前性成交情况导致的资金需求，银行股成为这些中小型资金寻找替代高收益资产的一个较好选择。

发言人 问：目前公积金等市场化资金对银行股的态度如何？

发言人 答：市场化资金如公积金，在三季度出现减仓银行股的现象，持仓占比降至历17位。但考虑到明年公积金改革可能导致考核标准上升，可能会引导部分资金进行更均衡的投资配置，例如考虑利息基准的储蓄方式。

发言人 问：对于2026年银行股的资金层面有何看法？

发言人 答：从资金端来看，2026年银行股在资金层面上仍有一定的转账资金价值。

未知发言人 问：对于2026年银行股的整体策略有何建议？

发言人 答：结合基本面经济的变化，建议2026年关注三条主线：首先，红利代表类国股行，如国有行和招行；其次，筛选在资产端和负债端具有定价优势或区域优势的银行股；最后，关注在特定区域发展策略下，能实现发票政策和资产端良性快速增长的成长型银行股。

未知发言人 问：对于明年整个地产行业的总体判断是怎样的？

未知发言人 答：明年地产行业总体上依然偏谨慎，判断地产行业将呈现后周期逻辑，需要经济回暖后才能解决自身问题。不同于以往依赖土地财政和土地金融推动总需求的方式，本轮地产调整可能需要类似日美走出危机的模式，在经济好转后带动地产复苏。同时，房价、消费和收入之间存在复杂关系，而当前的关键在于讨论何种外生变量能促使总需求曲线移动回正轨，实现房价、消费和收入的改善。预计明年商品房销售金额和销售面积跌幅，以及房地产开发投资完成额跌幅仍在负十左右水平，新开工和实际竣工的跌幅约为15%以上。

发言人 问：在地产板块中如何寻找阿尔法，重点关注什么问题？

发言人 答：寻找地产板块阿尔法的关键在于地产行业的商业模式问题。过去几年中，很多人关注集中度提升逻辑，但实际上，开发商需要高度关注土地投资的精准度，因为拿地风险较高，精准度不足可能导致亏损。即使产品、营销等因素重要，但在土地投资这个基础上起着基础性作用。

未知发言人 问：拿地风险具体体现在哪些方面？

未知发言人 答：拿地风险体现在开发商需判断区域内是否有足够的客户厚度，并且对优质地块的竞争导致开发商在地块选择上更为谨慎，从而对投资精准度要求极高。目前，房企拿地的风险仍然相对较高，且在未来几年内难以完全保证拿地精准度。

未知发言人 问：为什么地产行业的业绩展望稳定性不如标品行业？

未知发言人 答：由于拿地风险和精准度的不确定性，导致地产行业对未来业绩的展望稳定性不如标品行业，这也是为什么地产无法像制造业那样具有高业绩预测可见度和稳定性，从而影响了整个行业的估值体系。

发言人 问：在当前环境下，应如何选择具备阿尔法的地产公司？

发言人 答：具备阿尔法的公司通常是在拿地精准度较高的企业，这背后涉及到管理机制、信息流通和激励机制等问题。例如，过去几年中，部分房企在特定时间段拿地后，至今为止区划率能超过90%，因此倾向于选择此类拿地能力强的公司。

未知发言人 问：对于投资地产板块，有哪些具体建议？

未知发言人 答：建议重点关注拿地精准度高的房企，如绿地中国、建华国际集团、华润置地等。同时，对于估值较低且有边际变化逻辑的公司，可以关注越秀地产、中海宏阳等。另外，对于购物中心方向，因其护城河较强，如太古地产、华润农场生活以及相对稳健不扩张的公司如西城兴业可重点关注；而对于二手房中介方向，贝壳作为红利标的也值得留意。