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如果不看时间，只看数据，你可能会以为中国经济回到了千禧年之初。

在高盛最新发布的2026年中国宏观展望报告中，两组惊人的数据被摆在了最显眼的位置：截至2025年底，中国在美国进口市场中的份额，以及国内房地产的新开工面积，双双回落到了21世纪初的水平 。

这意味着，自2001年加入WTO和1998年房改以来积累的某些“量的红利”，在经历了一轮完整的周期后，回到了原点 。

但这并非是一个关于衰退的故事，而是一场关于**“换挡”**的硬仗。高盛预测，2026年中国实际GDP增速将达到4.8%，这一数字高于彭博一致预期的4.5% 。

在旧引擎熄火、新引擎尚未完全满负荷运转的当下，高盛的这份报告为我们揭示了中国经济正在经历的深层剧变：一场告别地产依赖、重塑出口版图、并试图通过“反内卷”来打破通缩循环的突围战。

一、 回到原点：消失的“地产”与“美国”

过去二十年，中国经济的腾飞很大程度上依赖于两个超级引擎：房地产和对美出口。如今，这两个引擎的拉动力正在显著减弱。

高盛的数据显示，自2020年底政府要求房地产开发商去杠杆以来，新房开工面积大幅下降，几乎抹去了自1998年住房改革以来的所有增长 。尽管政策端在2025年表现出宽松姿态，但高盛认为，房地产行业尚未触底 。

与此同时，受贸易战和关税影响，中国商品在美国进口中的占比也大幅缩水，回到了中国加入WTO之前的水平 。

当这两个曾经最强劲的驱动力“回到2000年”，中国经济靠什么维持4.8%的增长？

高盛给出的答案是：结构性突围。

二、 出口的B面：只要“不买”美国，哪里都是蓝海

虽然对美出口受阻，但中国制造的竞争力并未消失，而是发生了转移。

报告指出，中国出口商已经成功地将目的地多元化，从美国转向了非美国市场，尤其是新兴市场（EM） 。这不仅仅是简单的贸易路线重组（尽管约70%的对东盟出口增长可能反映了转口贸易），更是基于中国强大的制造业竞争力和汇率优势 。

一个有趣的现象是，虽然2025年中国对美直接出口同比下降了28%，但整体出口增长依然强劲，预计全年实际出口增长约8% 。

这种强劲的出口表现，支撑了高盛对中国经常账户盈余的乐观预测：预计2026年经常账户盈余占GDP的比重将从2025年的3.6%进一步扩大至4.2%，远高于市场共识。

但这背后也有隐忧：“以价换量”。出口价格仍在下跌，虽然跌幅收窄，但中国产品的价格折扣依然是其竞争力的核心来源之一 。这种“内卷”式的出口增长，虽然保住了份额，却也压缩了利润空间。

三、 消费的真相：从“买东西”到“买体验”

如果说出口是在“突围”，那么国内消费则是在“爬坡”。

高盛预计，2026年居民消费增速将从2025年的4.8%放缓至4.5% 。原因很直观：劳动力市场的疲软和房地产带来的财富效应缩水，限制了家庭的消费能力 。

就业市场的结构性矛盾日益凸显。 一方面，房地产低迷带来的周期性失业难以在短期内缓解；另一方面，AI和技术进步正在取代部分工作岗位 。这导致了工资增速的放缓，2025年三季度城镇名义工资同比增速仅为3.8% 。

在这种背景下，**“政府消费”**成为了稳增长的关键。高盛预计，为了对冲私人消费的疲软，政府消费增速将在2026年加速至5.0% 。这包括在教育、医疗等“投资于人”领域的更多投入 。

值得注意的是，消费结构正在发生深刻变化：服务消费将跑赢商品消费 。目前的以旧换新政策虽然在短期内防止了零售额的剧烈下滑，但其效用正在递减 。相比之下，服务业不仅在家庭支出中占比仍有提升空间（中国为46%，发达国家约为60%），而且能创造更多就业，形成正向循环 。

四、 投资新叙事：“反内卷”成为主旋律

在投资端，一个关键词频繁出现在高盛的报告中：“反内卷”（Anti-involution） 。

2025年下半年，投资增长放缓，部分原因是政府发起了针对某些行业产能过剩的“反内卷”运动 。这一政策旨在遏制无序的价格战，虽然短期内拖累了制造业投资，但从长远看，它有助于提升上游价格（如煤炭、锂、多晶硅），缓解通缩压力 。

高盛预测，2026年PPI通胀率将从2025年的-2.6%回升至-0.7%，这一预测略高于市场共识 。这表明，政府的供给侧管理正在逐步起效，中国经济的再通胀进程虽然缓慢，但方向明确 。

在具体的投资方向上，**“硬科技”**依然是重头戏。为了实现“科技自立自强”，高技术制造业和战略性领域的投资将继续保持高位 。但这同时也带来了一个尴尬的现实：高端制造业和前沿技术的进步，虽然对国家安全和长期竞争力至关重要，但它们并不像传统服务业那样能创造大量就业岗位 。

五、 结语：艰难但必要的平衡

高盛对中国2026年的展望，描绘了一幅处于微妙平衡中的经济图景。

一方面，外部环境依然严峻，贸易壁垒高筑；另一方面，内部结构调整步入深水区，房地产的“旧账”还未还完，新经济的“红利”尚不足以惠及全民。

4.8%的GDP增速预测，实际上隐含了高盛对中国政策力度的期待：更积极的财政扩张和更灵活的货币政策 。如果政策力度不及预期，或者内需复苏乏力，那么下行风险依然存在 。

对于投资者而言，这或许意味着策略的转变。高盛策略师建议在区域背景下超配中国股票，理由是估值优势和“反内卷”带来的利润修复预期 。

2026年，中国经济不再追求“大开大合”的爆发式增长，而是在寻找一种“稳健的突围”。 当旧的三驾马车（地产、基建、传统出口）逐渐退场，中国正在试图构建一套由“高技术出口、服务消费、政府投资”驱动的新动力系统。

这注定是一条难走的路，但也是通往未来的唯一道路。

报告部分截图