【开源宏观】二手房成交量价齐升——高频数据半月报
- 2026-02-09 05:41:54
【核心观点】
一、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱
1.建筑开工：开工率季节性位置整体回升。最近两周（1 月 11 日至 1 月 24 日），水泥发运率、磨机运转率高于 2025 年同期，石油沥青装置开工率处于同期历史低位。基建项目水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量则接近 2025 年同期。资金方面，2026 开年建筑工地资金到位率同比低于 2025 年同期。
2.工业生产端，化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱。最近两周（1 月11 日至 1 月 24 日），工业开工出现分化，化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱。化工链中 PX 开工率维持历史高位，PTA 开工率处于历史中低位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，焦化企业开工率降至历史低位。
3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱。最近两周(1 月 10 日至 1 月 23日)，螺纹钢、线材、建材表观需求升至历史中位，受春节错位影响较大,按农历对齐，螺纹钢需求低于历史同期。乘用车四周滚动销量同比延续负增，中国轻纺城成交量回升至历史中高位，主要家电线上、线下销售仍弱。
二、商品价格：黄金价格继续向上突破
1.国际大宗商品：最近两周（1 月 10 日至 1 月 23 日），原油、铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金价格继续向上突破，再度创历史新高。我们提示，中长期从货币属性角度看，黄金价格仍有上行空间，短期或需控制回调风险。
2.国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行。最近两周（1 月 12 日至1 月 25 日），国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行，主要由有色金属带动。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格震荡运行；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青上涨，玻璃下跌。
三、地产：二手房成交量价齐升
1.新建房：成交同比降幅仍大。最近两周（1 月 12 日至 1 月 25 日），全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较 2024、2025 年同期分别变动-29%、-31%，降幅有所收窄，但从农历对齐来看，降幅仍大。一线城市成交面积较 2024、2025 年同期分别变动-28%、-26%。
2.二手房：量价齐升。价格方面，截至 1 月 12 日，二手房出售挂牌价指数环比有所回升；成交量方面，开年以来(1 月 12 日至 1 月 25 日)，北京、上海、深圳二手房成交同比均转正，较 2025 年同期分别同比+7%、+5%、+21%；农历对齐下，二手房成交同比仍为正。
四、1 月前 25 日出口或将有所回落
多指标模型指向 1 月前 25 日出口同比-2.3%左右；而不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向 1 月前 25 日出口同比在-4%左右。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。
目录
正文
1
供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱
1.1、建筑开工：开工率季节性位置整体回升
最近两周（1月11日至1月24日），水泥发运率、磨机运转率高于 2025 年同期，石油沥青装置开工率处于同期历史低位。基建项目水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量则接近 2025 年同期。资金方面，2026 开年建筑工地资金到位率同比低于2025 年同期。
1.2、工业生产：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱
最近两周（1月11日至1月24日），工业开工出现分化，化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱。化工链中 PX 开工率维持历史高位，PTA 开工率处于历史中低位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，焦化企业开工率降至历史低位。
1.3、需求：建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱
建筑需求仍弱，最近两周(1月10日至1月23日)，螺纹钢、线材、建材表观需求升至历史中位，受春节错位影响较大,按农历对齐，螺纹钢需求低于历史同期。
汽车销量延续弱势。最近两周（1月11日至1月24日），乘用车四周滚动销量同比延续负增。最近两周（1月10日至1月23日），中国轻纺城成交量回升至历史中高位。
家电销售仍弱。主要家电线上、线下销售仍弱，均处于同期历史偏低位置。
2
价格：黄金价格继续向上突破
2.1、国际大宗商品：原油、有色金属价格均大幅上行
最近两周（1月10日至1月23日），原油、铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金价格继续向上突破，再度创历史新高。我们提示，中长期从货币属性角度看，黄金价格仍有上行空间，短期或需控制回调风险。
2.2、国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行
最近两周（1月12日至1月25日），国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行，主要由有色金属带动。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格震荡运行；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青上涨，玻璃下跌。
2.3、食品：农产品价格有所回落，猪肉企稳回升
最近两周（12月19日至1月12日），农产品价格有所回升，猪肉价格延续回升。
3
地产成交：二手房成交量价齐升
3.1、新建房：成交同比降幅仍大
最近两周（1月12日至1月25日），全国 30 大中城市商品房成交面积平均值环比-28%，较 2024、2025 年同期分别变动-29%、-31%，降幅有所收窄，但从农历对齐来看，降幅仍大。一线城市成交面积较 2024、2025 年同期分别变动-28%、-26%。
3.2、二手房：量价齐升
价格方面，截至 1 月 12 日，二手房出售挂牌价指数环比有所回升；成交量方面，开年以来(1 月 12 日至 1 月 25 日)，北京、上海、深圳二手房成交同比均转正，较 2025年同期分别同比+7%、+5%、+21%；农历对齐下，二手房成交同比仍为正。
4
出口：1月前25日出口或将有所回落
多指标模型指向 1 月前 25 日出口同比-2.3%左右；而不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向 1 月前 25 日出口同比在-4%左右。
5
流动性：资金利率震荡运行，逆回购以净回笼为主
最近两周（1月12日至1月25日），资金利率震荡运行，截至 1 月 23 日，R007为 1.54%，DR007 为 1.49%。DR007 近 7 天中枢为 1.49%，略高于 1 月均值。
最近两周（1月12日至1月25日），央行逆回购以净回笼为主。最近两周央行实现货币净回笼 4261 亿元。
风险提示
大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。
【相关文章】
【开源宏观】建筑开工有所回升——高频数据半月报
【开源宏观】制造业和建筑业低位回升，服务业转弱
【开源宏观】通向供需新均衡——2026年宏观展望
【开源宏观】猪肉价格或进入上行周期
【开源宏观|专题】从网络关系模型理解经济大省如何挑大梁
【开源宏观】大宗商品涨价驱动PPI环比回升
【开源宏观】增量政策有望延续落地
【开源宏观】地方化债方案复盘与思考
【开源宏观】降息后增量政策落地可期
【开源宏观】从“社零”到“服零”：经济结构观察与长期政策思考
【开源宏观】政策进入落地期——815降息点评
【开源宏观】金融数据低于预期，政策储备持续释放
【开源宏观】通胀趋势仍在向下，联储或难继续加息
【开源宏观】核心CPI超季节性回升
【开源宏观】出口同比或将见底回升
【开源宏观】稳增长政策密集出台
【开源宏观】如何看待美国失业率和新增非农趋势同时向下？
【开源宏观】继续加息对美联储或仍是较优选择
【开源宏观】服务价格强势反弹
【开源宏观】人民币汇率单边升值或难持
【开源宏观】地产需求侧宽松继续加码——2023年1月第1周政策跟踪
3次加息75bp后，美联储还会有多少超预期？—9月FOMC会议点评
如果三季度GDP在4%以下，后续靠何发力？—兼评8月经济数据
就业市场边际放缓，美联储会转向吗？—美国 8 月非农数据点评
关注稳经济一揽子政策推进和落实——2022 年 8 月第 5 周政策跟踪
国内基建政策再加码，美联储“群鹰荟萃”——2022年8月第4周政策跟踪
关注专项债限额空间和LPR调降——2022年8月第3周政策跟踪
经济承压，被动降息作用几何？——7月经济数据和815降息点评
宽信用短期难“去地产化”，弱社融后政策会如何？——7月社融数据点评
CPI何时破3%，CPI-PPI上行利好哪些行业？——7月物价点评
政策进入落地期，地产纾困有实质性进展——2022年8月第1周政策跟踪
为何美国就业市场屡超预期？—美国7月非农数据点评
四问利润传导，这次不一样？
美国“衰退”的程度有多深？—美国二季度GDP数据点评
如何理解“最好结果”？——7月政治局会议点评
75bp加息还会再有吗？—美联储7月FOMC会议点评
中断后再启程，本轮利润传导有何不同？ ——兼评 6 月企业利润
政策注重多方平衡，全年实现经济较好水平——2022年7月第3周政策跟踪
深度|欧债危机，魅影重现？
如何应对好两难多难问题？——2022年7月第2周政策跟踪
再问经济合理增速区间
再创新高的通胀，骑虎难下的联储—美国6月CPI数据点评
出口向左，进口向右—6月进出口数据点评
靓丽社融之后，“双宽”的可持续性如何? ——6月社融数据点评
央地联动多措并举，汽车消费全面发力——2022年7月第1周政策跟踪
如果 CPI 连续破 3%，货币政策还会淡定吗？
就业市场火热能缓解衰退担忧吗？—美国6月非农数据点评
四个乐观的理由——兼评6月PMI和629国常会
成本压力结构性缓解，利好哪些中下游？——兼评5月企业利润
关注松地产、促汽车消费政策加码——2022年6月第4周政策跟踪
何宁：破局之路，如何配置资产？——下半年宏观展望纪要
地房地产政策宽松再加码，美联储鹰派加息何时休——2022年6月第3周政策跟踪
雨疏霞光现——5月经济数据点评
“亡羊补牢”，其时晚否？——美国6月FOMC会议点评
破局之路，妙手何方？——2022中期宏观展望
关注CPI涨价，更需关注PPI下行非坦途——5月物价点评
当全球“滞涨”来临——2022年6月第2周政策跟踪
居民还有加杠杆的能力吗？
通胀正在变得更具“传染性”—美国5月CPI数据点评
就业市场韧性仍足，加息预期再度升温—美国5月非农数据点评
各地陆续解封，让稳增长“落地生花”——2022年6月第1周政策跟踪
深度|除了加息，我们还需要担忧美联储缩表吗？
我们与经济“合理区间”的距离
留抵退税改善4月工业企业现金流
稳增长再加码，逆势破局看 6 月——2022 年 5 月第 4 周政策跟踪
独家数据&可视化|全球比较视角下，“四问”地产长期空间
稳增长将步入2.0阶段——2022年5月第3周政策跟踪
520降息预示开启稳增长新阶段
我们距离5.5%，还有多远的路要走？
国内地产政策继续放宽，海外对俄制裁持续升级——2022年5月第2周政策跟踪
信用至暗时刻背后的结构、风险和背离
通胀拐点已至，联储如何行动?—美国 4 月 CPI 数据点评
猪价周期反转将至，三季度CPI同比可能破3%
一季度央行货币政策报告的 8 大关注点
疫情冲击显现，后续压力犹存—4月进出口数据点评
国内推进县城建设，海外多国央行加息——2022年5月第1周政策跟踪
就业继续改善，联储压力更增—美国4月非农数据点评
缩表落地，美联储“明鹰实鸽”—5月FOMC会议点评
稳中求进，发展是最大的安全——2022年4月第5周政策跟踪
从PMI季节偏离度看疫情冲击
百年变局之下，坚定看多中国
衰退开始了吗？—美国一季度GDP数据点评
内外冲击下企业利润结构更趋分化
深度|中美利差缩窄及倒挂：复盘、成因与后续影响
国内聚焦疫情纾困和宽信用，海外加息预期进一步升温——2022年4月第4周政策跟踪
一季度经济数据的喜和忧
国内降准落地，海外多国加息，内外政策继续分化——2022年4月第3周政策跟踪
滞胀的内核是通缩，仍可能小步慢跑地宽松
降准要来，然后呢？
“内弱外扰”对我国贸易的非对称影响
深度|美国会再迎来“沃尔克时刻”么？—美联储本轮加息路径及影响推演
地缘冲突下的通胀加速——美国3月CPI数据点评
信贷结构究竟如何？对经济有何启示？
扩基建、稳地产，对通胀有何影响？——3月物价点评
内外政策分化将进一步加剧——2022年4月第2周政策跟踪
更快行动的联储——3 月 FOMC 会议纪要点评
持续改善的就业，更快加息的联储——美国3月非农数据点评
“量跌价升”背后的近忧与远虑——3月PMI点评
利润传导再受阻——2月工业企业利润点评
金融稳定压舱石稳步推进，美联储鹰派发言拉升美债——2022年3月第4周政策周报
金融委会议召开，一剂稳增长的强心针——2022年3月第3周政策周报
荆棘丛生的加息之路—美国3月FOMC会议点评
如何理解超预期的经济增速？
两会闭幕，央行上缴利润助力“稳增长”——2022年3月第2周政策周报
“宽信用”的阶段性波折还是“资产负债表衰退”风险？
最“胀”的时刻还未到来—美国2月CPI数据点评
油价暴涨对CPI和PPI有何影响？--2月物价点评
如何从财政和货币两方面理解央行上缴利润？
基于机器学习的PPI预测模型--量化知宏观系列之一
有韧性的回落--1-2月出口点评
加息的必要条件已经达成—美国2月非农数据点评
“两会时间”开启，对俄制裁引发全球震荡--2022年3月第1周政策周报
5.5%的底气在哪里？--2022政府工作报告解读
我们为什么看好基建？
现实弱改善，预期仍偏强--2月PMI点评
欧美制裁对俄欧经济和产业链的几点影响
发力农村基建，地产边际趋松——2022年2月第4周政策周报
俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？
“东数西算”落地，保供稳价延续--2022年2月第3周政策周报
价格传导加强，困境反转来了？
宽信用兑现，地产政策继续边际松动——2022年2月第2周政策周报
春节遇上冬奥，各地促进文旅、冰雪消费——2022年2月第1周政策周报
各地两会闭幕，春节加强保供给促消费——2022年1月第4周政策周报
降息落地，多省出台措施支持小微企业——2022年1月第3周政策周报
多项稳增长政策出台——2022年1月第2周政策周报
稳住宏观经济大盘——2022年1月第1周政策周报
稳信贷表述更加积极
美联储会加快行动么？
宽信用来了，稳增长还会远吗？
弱现实不改强预期——1月PMI点评
深度|8大要素25张图看懂2022年地方两会
“鹰”声嘹亮—美联储1月议息会议点评
数读LPR调降
五问开年降息，对经济和配置有何影响？
后疫情时代的出口，关注什么？
本轮宽信用的两个猜想
平稳收官——2021 年通胀点评
测算：LPR还有再降息空间吗？
深度|数说价格传导之谜——通胀系列之二
是终点也是起点
三重因素叠加下的票据利率异动
深度|奥密克戎对全球经济和货币政策影响几何
稳中求进的经济平衡木
五大主线打开2022经济密码——中央经济工作会议点评
深度|CPI-PPI见底回升，如何配置资产？—通胀系列之一
社融的内生弱与外生强
出口的三点扰动和三个影响
稳健有效——12月政治局会议和降准点评
保供已显成效，政策将向何处去？
对三季度央行货币政策报告的6点理解
转型的阵痛与喜悦
宽信用的梦想与现实
CPI-PPI触底了吗？价格传导如何？
五问碳减排支持工具，对大类资产有何影响？
转型、回归与再平衡——2022年宏观经济展望
本文内容节选自开源证券研究所已发布报告：《二手房成交量价齐升——高频数据半月报》（发布时间：20250127），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：何宁（S0790522110002），hening@kysec.cn
联系人：郭晓彬（S0790525070004），guoxiaobin@kysec.cn
免责声明：
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券宏观研究团队简介
何宁
开源证券首席宏观分析师。中国社会科学院政府政策系经济学博士，华东师范大学经济学硕士。曾受邀到国务院研究室、发改委、商务部、证券业协会等政府部门和监管机构参与座谈。中央广播电视总台央广经济之声特约嘉宾。西北大学经济管理学院行业导师。2021-2022年担任华安证券首席宏观分析师；2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。2024新浪金麒麟菁英分析师。擅长宏观经济形势，宏观政策分析。
陈策
开源证券宏观资深分析师。对外经济贸易大学管理学硕士，2022年11月加入开源证券，主要负责国内经济基本面、宏观+量化研究。
潘纬桢
开源证券宏观高级分析师。复旦大学经济学硕士，2022年11月加入开源证券，主要负责海外宏观与大类资产配置研究。
沈美辰
开源证券宏观分析师。苏黎世大学银行与金融学硕士，2022年11月加入开源证券，主要负责国内财政与货币政策研究。
郭晓彬
开源证券宏观分析师。上海财经大学经济学硕士，2023年7月加入开源证券，主要负责国内通胀与进出口研究。
“更富活力的团队、更具有深度的剖析、更具前瞻的判断”
何宁宏观，期待您的关注
